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交通运输行业2022年中期投资策略总结

核心内容

交通运输行业在2022年上半年受国内外疫情反复影响，整体表现波动较大。尽管行业整体亏损，但交运板块跌幅相对较小，优于沪深300指数，显示出一定的防御属性。航空、机场、快递等子行业表现分化，其中航空机场板块在基本面未明显改善的情况下，因市场预期修复，股价表现相对较好。

主要观点

1. 疫情边际影响减弱，预期成为主要矛盾：随着疫苗和治疗技术的推进，市场对疫情演变的预期逐渐一致，推动“疫情受损股”的估值修复。
2. 航空机场需求有望逐步恢复：预计2024年全球航空客运量将恢复至疫情前水平，行业格局未发生本质变化，头部公司盈利能力有望恢复并超越疫情前。
3. 快递行业价格战缓和仍是关键因素：尽管疫情冲击有所减弱，但价格战是否缓和仍需观察，顺丰控股因业务扩张和资源投入，盈利修复前景较好。
4. 公路铁路板块具备防御价值：受疫情影响较小，部分优质高速公路公司因高股息率具备投资价值，且在疫情缓解后有望重回稳定增长。

关键信息

2022年上半年行情回顾

• 交通运输行业指数跌幅约1.58%，小于沪深300指数跌幅19.0%。
• 仅港口、公路、机场、公交子行业实现正收益，快递、航空、物流综合跌幅最大。
• 航空公司和机场公司仍面临较大亏损，但部分公司股价表现优于其他子行业。

2022年下半年展望

• 国内疫情逐步缓解，航空需求有望恢复，但海外需求恢复较慢。
• 航空机场公司盈利修复是确定性事件，部分公司盈利可能超过疫情前水平。
• 快递行业价格战缓和仍需观察，顺丰因业务扩张和资源投入，盈利修复前景较好。
• 公路铁路板块在疫情后有望稳定增长，具备防御价值。

重点子行业分析

航空机场

• 需求有望逐步恢复，股价提前基本面修复。
• 市场一致预期推动估值修复，上海机场、中国国航、顺丰控股具备配置价值。
• 头部公司持续扩张产能，盈利有望回升。

快递

• 通达系公司盈利恢复，但价格战是否缓和仍需观察。
• 顺丰控股经历低谷后，随着嘉里物流收购和鄂州机场投产，盈利有望修复。
• 行业整体增速可能低于2021年，需关注价格战缓解。

公路铁路

• 疫情对公路铁路行业冲击较小，部分公司具备防御价值。
• 高速公路公司因高股息率，具备投资价值。
• 铁路客运需求恢复受旅客信心和宏观经济影响，京沪高铁、广深铁路等公司有望受益。

投资建议

• 维持交通运输行业“增持”评级。
• 推荐更受益于海外航空需求复苏的上海机场、中国国航（A+H）。
• 推荐基本面触底反弹的顺丰控股。
• 建议关注中国东航（A+H）、南方航空（A+H）、春秋航空、吉祥航空、白云机场、韵达股份和圆通速递。

风险分析

• 宏观经济下行影响上市公司盈利。
• 海外疫情持续时间超预期影响国际航线需求。
• 中美贸易摩擦及航权争端影响国际航线需求。
• 油价、汇率波动影响航空公司盈利。
• 机场免税店收入增长缓慢。

重点公司盈利预测与估值

结论

交通运输行业在2022年下半年将逐步走出疫情冲击，航空机场板块因市场一致预期的形成，有望提前实现估值修复。快递行业价格战缓和是盈利恢复的关键，顺丰控股因业务扩张和资源投入，盈利修复前景较好。公路铁路板块因具备防御属性和类固收特征，具备投资价值。整体来看，行业仍具备配置价值，建议投资者关注相关公司未来盈利修复和估值提升的潜力。