20140903-光大证券-纺织和服装_寻找下一个_优衣库__62页_3mb

寻找下一个“优衣库”行业深度报告总结

核心内容概述

本报告系统分析了优衣库母公司迅销（Fast Retailing）的成长历史、成功原因及在中国市场的表现，并基于其发展经验，寻找具有类似成长潜力的中国服装企业。迅销自1991年成立以来经历了多个成长阶段，其成功依赖于企业家精神、客群定位、成本领先战略和渠道升级。

主要观点与关键信息

迅销公司概况

• 行业地位：2013年总收入达1.14万亿日元（约696亿元人民币），全球市占率第六，日本市占率第一。
• 业务构成：分为UNIQLO日本、UNIQLO国际和全球品牌分部，分别占收入比60%、22%、18%。
• 门店结构：2013年总门店2449家，UNIQLO品牌1299家（直营为主），其他品牌1150家。
• 业绩表现：1997-2013年净利润增长32倍，2012年以来收入、净利润保持双位数增长。
• 资本市场表现：1997年上市以来股价涨幅近57倍，柳井正持股比例达45.77%，具备绝对控制力。

迅销成长期分析

• 第一成长期（1991-1995）：外延开店驱动业绩，郊区连锁街边店为主，低价是核心竞争力。
• 第二成长期（1999-2001）：同店增长驱动业绩，彻底转型SPA模式，高性价比明星单品为核心竞争力。
• 第三成长期（2005-2009）：外延并购、大店改造、品类延伸共促成长，优衣库主品牌实现再升级。
• 第四成长期（2012-至今）：海外市场扩张与GU品牌放量为业绩与未来成长的关键变量。

迅销持续成长原因

• 企业家精神：柳井正具备激进冒险精神，勇于试错且严控风险。
• 客群定位：覆盖最大消费市场，提升渗透率与消费频次，锁定亚洲塔基潜力消费群体。
• 成本领先战略：少款多量模式，通过功能性产品与高效供应链实现竞争力。
• 渠道升级：有效匹配不同阶段发展模式，门店面积持续提升，从500平方米到3000平方米以上。

优衣库在中国市场表现

• 市场体量：中国休闲服市场拥有8000亿体量，处于转型期。
• 发展历程：经历2002年首次失败、2006年成功、2011年后逆势扩张。
• 竞争优势：借势购物中心与电商发展，高性价比产品契合市场趋势，高效供应链优势明显，区位优势突出。
• 门店数量：2013年在华门店225家，是H&M和ZARA的1.5倍和1.9倍，下沉市场充分。

寻找中国的“优衣库”

• 短期相似企业：海澜之家最接近“优衣库”式第二成长期特征，具备类直营模式、高性价比单品与供应链规模经济。
• 长期潜力企业：美邦服饰具备企业家精神、品牌组合覆盖较大群体、推行成本领先战略、渠道高直营并正在进行升级，具有“优衣库”式长期成长潜力。
• 其他品牌：森马服饰通过多品牌战略和向儿童服务全产业链转型，虽侧重点不同，但在供应链、客群定位、产品上开始倾向“优衣库”模式。

企业成长动力解构

• 第一成长期：外延开店为主要驱动因素，门店复合增速达57%。
• 第二成长期：同店增长驱动业绩，收入与净利润复合增速分别为94%、195%。
• 第三成长期：外延并购、大店改造、品类延伸共同推动成长，收入与净利润复合增速分别为16%、10%。
• 第四成长期：海外市场扩张与GU品牌放量为主要增长动力，收入与净利润复合增速分别为23%、26%。

关键成功因素

• 企业家精神：柳井正推动企业不断变革，包括管理层重组、业务布局前瞻。
• 客群定位：覆盖最大消费群体，提升品牌渗透率与消费频次。
• 成本领先战略：通过明星单品与高效供应链实现低成本高附加值。
• 渠道升级：从郊区连锁店到大店模式，门店面积与平效持续提升。

中国服装行业现状

• 行业阶段：类似迅销第一停滞期，需寻找第二成长期动力。
• 主要参考：SPA模式、高性价比明星单品、同店增长。
• 重点企业：
  • 海澜之家：类直营模式、高性价比单品、供应链规模经济。
  • 美邦服饰：引入外部高管、缩减SKU、供应商集中、O2O提升同店增长。
  • 森马服饰：多品牌战略、供应链优化、产品向“优衣库”模式靠拢。

总结

本报告首次系统梳理了迅销的成长历史，揭示了其成功的关键因素，并为寻找下一个“优衣库”提供了参考。迅销的成长逻辑可为中国服装企业提供借鉴，尤其在企业家精神、客群定位、成本领先战略和渠道升级方面。当前中国服装行业正处于类似迅销第一停滞期，海澜之家和美邦服饰是短期内最接近“优衣库”式第二成长期特征的企业，具有较高的成长潜力。