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紫光股份（000938）2023年一季报财务分析总结

公司动态

• 公司2023Q1营收16529亿元，同比增长774%；净利润439亿元，同比增长1792%。
• 控股子公司新华三Q1收入10642亿元，同比增长162%；净利润696亿元，同比增长561%。

财务亮点与风险

• 毛利率：同比提升0.92个百分点，政府补贴大幅增加（563亿元）对净利润贡献显著。
• 费用率：销售、管理、研发费用率合计微升0.89个百分点。
• 现金流：经营活动现金流净额953亿元，较上年同期明显改善。
• 高毛利与高减值：高毛利产品收入增长带动利润，但存货减值损失（126亿元）同比增加。
• 风险：1）收购新华三股权交易存在不确定风险；2）国际技术限制可能影响产业链合作。

投资建议

• 目标市场：受益于AI基础设施与运营商云计算驱动的需求增长。
• 估值与评级：暂不考虑收购过户，预计2023-2025年利润分别为279亿元、353亿元、440亿元，当前PE为29、23、18倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：收购失败或国际技术封锁风险。

关键数据摘要

• 紫光股份核心财务指标（2022-2025E）：
  • 营收预测增长率：95%→157%→146%→146%
  • 毛利率预测：20.6%→21.0%→21.6%→22.1%

来源：华安证券研究所，wind数据