20251208-银河期货-锌_消费转淡_上方压力仍存_24页_2mb

锌市场分析总结

核心观点

1. 锌市消费：国内锌消费逐步进入淡季，消费转淡趋势明显。
2. 锌精矿供应：矿端供应紧张格局未变，冶炼厂采购国产锌矿为主，进口锌精矿加工费持续下滑。
3. 冶炼端：冶炼厂利润压缩严重，部分企业亏损，12月产量或环比减量。
4. 精炼锌供应与库存：12月预计国内精炼锌产量小幅下降，但库存增加对冲过剩压力。
5. 市场压力：消费淡季、出口窗口关闭及冶炼减产预期基本消化，短期内价格上涨空间有限，承压下行。

交易策略建议

• 单边：建议获利了结，逢高轻仓试空，观望者暂不参与；若冶炼厂实际减产超出预期，可考虑补多。
• 套利：暂不建议套利操作。

数据要点

1. 锌精矿加工费：国产锌精矿加工费下调至1850元/金属吨，进口加工费降至57.75美元/干吨。
2. 精炼锌库存：截至12月4日，SMM七地锌锭库存14.03万吨，同比减少；精炼锌净进口环比大幅下降。
3. 消费与出口：房地产相关数据及汽车需求替代效应显著，出口窗口关闭限制价格反弹空间。
4. 炼厂开工率：10月国内冶炼厂开工率90.16%，环比下降；不同规模企业表现分化，小型企业开工率下滑明显。

佐证：锌矿进口量虽因调整减少，但冶炼厂原料需求旺盛促使国产与进口采购共存，预计11月锌精矿供应略有收窄。供需矛盾集中在：上游紧缺、中游利润压缩，下游消费疲软，三阶段矛盾推高价格的同时也限制持续上涨空间。