20250825-东方金诚-2025年杰克逊霍尔会议鲍威尔讲话解读_强调就业降温_释放鸽派信号_为9月降息打开空间_3页_308kb

(内容摘要)

美联储主席鲍威尔在2025年杰克逊霍尔年会上的讲话，强调了当前就业市场的下行风险增加，并指出劳动力市场表面上的“平衡”实为供需两端同步放缓所致，形成了一种“奇特平衡”。这种风险平衡的变化可能促使美联储实施降息。鲍威尔认为短期通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行，亟需政策调整。

鲍威尔还指出，关税对通胀的影响主要为一次性的冲击，不会引发持续通胀，这有助于缓解通胀因素对降息的掣肘。同时，美联储在会议期间调整了政策框架，删除了平均2%通胀目标和就业最大化量化的政策依据，回归传统的灵活通胀目标制，此举为后续政策灵活转向提供了制度保障。

基于以上原因，市场普遍认为鲍威尔此次讲话为9月降息铺平道路。当前联邦基金利率处于限制性区间，降息25个基点是较为合理的操作。利率期货市场数据显示，市场对9月降息的预期已经升温，概率由75%提升至91.3%。

若8月非农或核心CPI数据跑赢预期，可能暂时推迟降息。但鉴于鲍威尔立场转向，预计美联储不会改变降息方向，只是在节奏上可能较慢。

此次讲话及政策调整的市场反应迅速，美元下跌，美债收益率上扬，标普500指数上行，反映出市场对美联储转向宽松的预期增强。短期内，若核心PCE通胀继续降温，美联储可能在年内继续降息，累计下降2-3次，对全球新兴市场资产价格形成提振。

(总结)

鲍威尔讲话标志着美联储政策立场发生重大转向，就业市场风险成为首要关切，推动9月降息成为大概率事件。政策框架调整进一步增强了政策灵活性，为未来更激烈的宽松周期奠定基础。全球市场已迅速做出积极反应，将迎来新一轮对冲美联储宽松政策的市场调整。