20240829-华创证券-洽洽食品-002557.SZ-2024年中报点评_淡季经营承压_积极应对挑战_6页_807kb

洽洽食品2024年中报点评总结

关键数据

• 公司代码：002557
• 评级：强推（维持）
• 目标价：30元（当前价25.70元）

核心内容

经营表现

• 营收：2024年上半年实现营业收入2898亿元，同比增长79.2%；第二季度营收1077亿元，同比下降20.25%。
• 利润：
  • 归母净利润337亿元，同比增长2592%；
  • 扣非归母净利润283亿元，同比增长4180%。
  • 第二季度归母净利润同比增长758%，但扣非利润同比下降44%，显示业绩增长部分依赖一次性因素。

盈利分析

• 毛利率：2024年上半年毛利率为28.6%-28.7%，提升主要因成本下行和规模效应减弱的对冲。
• 费用率：期间费用率明显提升，销售费用率同比上涨15pct，管理费用率上涨20pct，主要系规模效应减弱及主动营销投入增加。

评论与建议

淡季挑战

公司推行渠道库存去化，叠加需求走淡，第二季度业绩波动显著，尤其是礼赠品占比更高的坚果品类受影响更大。

竞争与应对措施

• 渠道竞争加剧：量贩零食和抖音等平台抬高白牌竞争，公司积极应对：
  • 产品端：“加量不加价”，布局低价产品，吸引竞争压力。
  • 渠道端：聚焦县乡市场，扩展经销商网络。
  • 供应链端：推进订单农业，与种植大户合作，优化供应链效率。
• 品牌策略：坚守品牌定位，提升盈利能力。

投资建议

维持“强推”评级，调整EPS预测至17.8元、21.2元、25.0元，对应PE估值分别为14倍、12倍、10倍。当前股息率约4%，估值低于历史水平，目标价30元对应2024年PE约17倍，具备中长期配置价值。

风险提示

需求回暖不及预期、行业竞争加剧、成本回落不及预期等因素可能影响投资回报。

结论

洽洽食品作为瓜子品类龙头，公司在董事长领导下积极应对阶段性挑战，盈利能力符合预期。预计全年收益稳步增长，建议投资者关注其业绩修复节奏及龙品牌护城河。