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证券研究报告摘要

1. 各行业研报概览

固定收益

主题: 把握超长信用债补涨机会（2025年1月信用策略）。
核心观点:

• 当前超长信用债流动性较2024年7-8月有所下降。
• 择券原则：主体信用资质优先，选择流动性充足的个券以挖掘超额收益。
• 关注个券：
  • 剩余期限5-10年：24川能投MTN005、24诚通控股MTN005A、MTN007A、MTN011A、24国丰集团MTN001B、MTN002B、MTN003B
  • 剩余期限10-20年：24诚通控股MTN009A、MTN007B
• 风险提示: 政策不及预期、数据统计误差、赎回风险等。

通信&计算机

标的: 锐捷网络（301165SZ）
核心观点:

• 公司推出的智算中心网络解决方案广泛应用于AI、大数据、机器学习等场景。
• 与高校及云厂商合作密切，国产替代成为长期驱动力。
• 预测2024-2026年归母净利润为58亿、73亿、85亿元，对应PE分别为67倍、53倍、46倍，维持“买入”评级。
• 风险提示: AI算力建设进度不达预期、高端产品增长不及预期、贸易摩擦等。

纺织服饰

标的: 安踏体育（02020HK）
核心观点:

• Q4流水增速优异，Filier品牌表现超预期，全年销量稳步增长。
• 预调2024-2026年归母净利润为132.58亿、136.35亿、156.09亿元，对应2025年PE为14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示: 终端需求下滑、海外扩张风险、汇率波动等。

农林牧渔

标的: 温氏股份（300498SZ）
核心观点:

• 2024年肉猪销量首次突破30万头，均价1670元/kg；肉鸡销量同比增21%，均价131元/kg。
• 成本控制成效显著：第四季度肉猪养殖综合成本降至140元/kg，肉鸡出栏成本降至114元/kg。
• 2025年肉猪综合成本目标为13元/kg以下，有望带动盈利提升。
• 风险提示: 疫情风险、价格波动、现金流及食品安全风险等。

2. 报告所涉关键事件与数据

📌行业表现后五名（1年期收益率）：

• 劣势领域：
  计算机、传媒、房地产、社会服务、环保
• 建议：重点回避该类行业股票，另择高景气赛道。

3. 总结

本次报告聚焦信用债配置机会与三大重点行业的投资主线：

1. 信用债投资：以主体资质与流动性为核心择券标准，挖掘AA+及以上主体高流动性长端信用债超额收益；
2. 通信行业：国产算力需求推动锐捷网络数通交换机市场空间，维持“买入”评级；
3. 服饰消费：安踏体育各品牌优势巩固，Q4流水超预期，维持“买入”评级；
4. 农业养殖：温氏股份成本优化成效显著，肉猪销量和盈利均创历史新高。

各行业建议关注估值安全边际与政策景气匹配度，中长期配置主线依然是AI、高端制造、品牌消费及农业现代化。