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报告摘要

2017年上半年，钢铁行业整体表现强劲，多数企业实现盈利，部分公司业绩大幅增长，同时市场情绪和钢价走势出现波动，但最终在Q2末期企稳回升。分析师认为，Q3业绩有望突破预期，Q4环保限产可能进一步推高钢价，行业整体表现积极。

上半年业绩表现：
- 普钢板块中，除重钢外，其余22家上市公司均实现盈利，14家公司上半年业绩同比增长超过100%。
- *ST华菱、八一钢铁、韶钢松山、凌钢股份等公司实现大幅扭亏，南钢股份、新钢股份等公司业绩增长显著。
- 特钢板块中，大冶特钢和太钢不锈业绩增长最快，H1年化PE处于板块最低水平。
Q2盈利分化：
- 长材市场因“地条钢”清零，供需改善，吨毛利大幅上升。
- 板材受价格下滑影响，吨毛利有所下降，但整体趋势回暖。
Q3业绩预期：
- 长材吨毛利继续攀升，板材吨毛利回暖，行业利润有望进一步提升。
- 已公布三季报预告的公司，如韶钢松山和三钢闽光，Q3业绩预计超过上半年水平。
Q4环保限产影响：
- “2+26”城市采暖季限产执行力度大，预计影响全国日均钢铁产量15%以上，对钢价形成支撑。
- 上市公司因环保设施完善，可能受到较少限产影响，业绩有望持续。
行业评级与推荐标的：
- 维持钢铁行业“推荐”评级。
- 推荐标的包括：
  - 估值低：马钢股份、南钢股份、方大特钢、新钢股份
  - 有望迎来第二轮补涨：*ST华菱、凌钢股份、鞍钢股份、大冶特钢、太钢不锈

钢价走势：
- 2017年初因去产能和地产需求增长，钢价持续上涨。
- 2月下旬至5月上旬，钢价受库存、政策等因素影响出现下滑。
- 5月中旬后，市场情绪修复，钢价企稳回升。
基金持仓变化：
- 普钢板块中，方大特钢、南钢股份、八一钢铁、新钢股份、新兴铸管、马钢股份为基金持股比例最高的前六位，其中马钢股份Q2末基金持股比例增幅最大。
- 特钢板块中，西宁特钢、永兴特钢、武进不锈为基金持股比例最高的三位。
吨毛利变化：
- 7、8月份螺纹、线材、中板、热轧和冷轧的平均吨毛利分别较Q2提高301、425、350、567和574元/吨，较H1平均水平提高451、549、354、472和296元/吨。
风险提示：
- 采暖季限产执行力度不及预期。
- 下游需求大幅下滑。
- 成本端大幅上涨。