2024年7月气候政策与绿色金融（季报）-北京大学国家发展研究院_52页_4mb

《气候政策与绿色金融》2024年7月季报总结

本期季报聚焦“混合融资”与气候行动的关联，探讨其在可持续发展中的关键作用及面临的挑战。核心观点如下：

1. 混合融资的定义与功能
   混合融资通过结合公共资金（如政府援助、多边开发银行资金）与私人资本，优化风险收益结构，吸引商业资本支持气候项目。其核心机制是通过风险分担（如第一损失资本、担保等）降低项目风险，使商业资本可接受财务回报。典型案例包括塞舌尔蓝色债券（国际复兴开发银行提供500万美元担保，优惠贷款与捐赠降低融资成本5个百分点），以及中国山东绿色发展基金（48%资金来自私人资本）等。

2. 全球混合融资现状与瓶颈
   据全球混合融资网络统计，2014-2023年全球气候相关混合融资年均交易额仅150亿美元，远低于年度3-6万亿美元的气候投资需求。当前混合融资主要依赖优惠资本的优先债务形式（占42%），但风险分担机制薄弱，商业资本参与比例不足。此外，项目筛选困难、信息不透明、政策法规不完善等问题限制了其发展。

3. 混合融资的机遇与挑战
   混合融资需在风险与收益间平衡，优化结构以吸引资本。其挑战包括：

   • 项目选择难题：需确保项目具备商业化潜力，同时具备气候效益，避免扭曲市场；
   • 委托代理问题：优惠资金提供方面临绩效考核压力，倾向风险厌恶，需通过透明度和影响力度量缓解；
   • 信息披露不足：ESG评级和绿色分类标准缺失，导致投资者难以识别优质项目。

4. 中国混合融资的实践与问题
   中国在混合融资领域已有所探索，如山东省绿色产业贷（政府担保降低企业融资成本），但存在：

   • .Public资本主导：70%以上优惠资金来自政府，商业资本撬动能力弱；
   • 高风险项目缺乏支持：工业、农业等领域的低碳技术开发资金不足，因项目周期长、风险高；
   • 监管与市场协同不足：需建立可持续金融政策框架（如ESG评级）、加强能力建设，并通过多边合作提升杠杆效应。

5. ESG在债券投资中的应用
   实证研究表明，企业ESG表现显著降低融资成本和风险：

   • ESG得分每提升1单位，债券发行利率下降0.168个百分点，信用利差减少0.100单位；
   • 良好ESG表现可降低违约概率（ESG每提升1单位，违约率下降约0.07%）；
   • 需推进ESG信息披露标准化，解决目前的“自愿披露”问题，提升数据质量与透明度。

6. 公正转型的国际实践
   欧盟通过《公正转型机制》（JTM）支持高碳行业转型，包含三大支柱：

   • 公正转型基金（JTF）：用于就业培训、中小企业创新等，资金来源为财政拨款；
   • 投资欧盟计划：通过担保和财政工具撬动商业资本；
   • 公共部门贷款工具（PSLF）：欧洲投资银行提供优惠贷款，配套欧盟赠款，并限制资金用向化石能源项目。

7. 政策建议

• 优化ESG评级指标，纳入气候相关环境指标，推动信息披露标准化；
• 加强多边合作，吸引国际资本参与中国混合融资项目，如通过国际基金与国内政策联动；
• 改革国内绿色金融体系，提升风险容忍度，设计多层次资本结构以增强项目吸引力；
• 推动“双重要性”原则（财务与非财务）的实践，促进企业与金融机构的绿色转型。

本期季报强调，混合融资需通过创新模式（如结构化融资、项目库建设）撬动资本，而ESG的完善将直接影响市场对气候项目的认可度。同时，公正转型需平衡环境效益与利益相关方权益，欧盟经验为中国提供了可借鉴的框架。未来需在政策引导、信息披露和国际合作中协同发力，以应对气候资金缺口和转型挑战。