北京大学国家发展研究院：2024年7月气候政策与绿色金融（季报）_52页_4mb

混合融资在气候投资中的作用与发展挑战

摘要
混合融资作为撬动私人资本支持气候目标的关键机制，通过整合公共、慈善和商业资金，优化风险收益结构，缓解气候资金缺口问题。全球气候投资需求巨大（未来3-6万亿美元/年），但当前气候投资年均规模约6300亿美元，存在显著资金缺口。混合融资在股权、债权层面设计风险分担机制，以优惠资金优先承担损失，吸引私人资本参与。

主要挑战

1. 资金撬动比例低：目前私人资本仅占混合融资资金池42%，远低于理想水平（80-90%）。
2. 优惠资金风险承担不足：大量优惠资金以优先债务形式存在，未能充分发挥第一损失资本或担保作用。
3. 信息不对称：ESG评级体系不统一，缺乏标准化信息披露，影响投资者识别气候效益项目。

中国实践与建议

• 顶层设计：完善气候信息披露框架，建立转型金融标准。
• 能力提升：加强与多边开发银行合作，开展本土化绿色项目开发培训。
• 金融创新：推广可持续挂钩债券、资产组合结构化设计，引导长期资本流动。

欧盟“公正转型机制”实践启示

核心内容
欧盟通过《欧洲气候法》确立了2050年气候中和目标，并推出“公正转型机制”（JTM），覆盖93个地区，总规模达270亿欧元。三大支柱包括：①财政拨款主导的JTF；②开发银行撬动的InvestEU计划；③公共贷款为主的PSLF，实现公共与私人资金协同。

关键经验

1. 区域精准分配：以化石能源依赖度和碳排放强度为依据，重点支持高碳排放国家（如波兰、德国）。
2. 项目多元化：涵盖中小企业培训、可再生能源、土地修复等多领域，实现在转型中的包容性就业。
3. 多层次监督：财政资金严格绩效评估，开发性资金遵循传统审慎监管，ESG指标挂钩贷款条件。

对中国借鉴
可建立细化的国内碳核算与披露制度，设计地方化但与国际兼容的公正转型路径，并通过区域试点积累可复制政策包。

ESG债券投资实证分析

方法论创新
首次系统分析中国债券市场ESG评级对定价的影响：ESG得分每上升1单位可使债券发行利率下降0.168个百分点，降低信用利差0.100个百分点，显著减少违约概率和波动风险。

政策建议

1. 标准优化：增强ESG评级对碳风险捕捉能力，如纳入气候转型计划与排放数据。
2. 数据透明化：监管层应推动上市公司强制披露ESG报告，提升信息一致性。
3. 产品创新：开发行业ESG指数基金，完善“反洗绿”监管机制。

全球央行气候政策动态追踪

标志性进展

• 巴塞尔委员会：将气候风险纳入银行核心监管框架，要求银行披露物理与转型风险敞口。
• 中国财政部：发布《可持续披露准则》基本准则，采用国际双重要求框架，兼顾财务与环境影响。
• 香港金管局：推出亚洲首个兼容国际分类体系的绿色金融目录，提升跨境资本流动便利性。

政策趋势
央行逐步从被动监管转向主动引导资产组合“绿色化”，如欧洲央行计划2024年提升绿色债券配置至25%。同时各国加强反洗绿规则建设，提升可持续信息披露质量。

总体展望

本文通过理论框架、实证研究与各国案例分析，系统展现了混合融资驱动下的绿色金融生态建设路径。建议政策制定者、市场参与者及研究机构未来关注以下方向：一是构建适应中国国情的气候金融标准体系；二是探索区域化与全球化的ESG信息披露平衡点；三是深化开发性金融机构在资金动员中的核心作用。