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比亚迪（BYD）2016年投资分析总结

核心内容

比亚迪（BYD）是一家在中国新能源汽车领域具有领导地位的企业，其业务涵盖汽车、IT和新能源三大产业群。2015年，比亚迪成为全球新能源汽车销量冠军，新能源汽车业务已成为公司业绩的主要驱动力。公司预计在2016年及未来几年，新能源汽车收入占比将显著提升，从2014年的13.1%增长至2016年的41.1%。同时，公司计划推出搭载三元电池（NCM）的插电混动SUV“宋”，进一步提升其电池技术优势。

主要观点

• 新能源汽车增长强劲：2015年中国新能源汽车市场实现3.4倍同比增长，比亚迪预计2016年新能源汽车销量将增长126%，2017年增长41%。随着市场扩大和技术进步，新能源汽车有望在2020年与传统燃油车竞争。
• 政策支持：政府持续出台政策支持新能源汽车发展，包括购车补贴、税收减免、充电基础设施建设及统一充电接口标准，这些政策有助于提升新能源汽车的普及率。
• 电池成本优势：比亚迪动力电池成本低于行业平均水平25%，预计到2020年，电池成本将下降约50%，从而降低新能源汽车的总体成本，增强市场竞争力。
• 传统汽车业务下滑：受市场竞争加剧及缺乏新车型影响，比亚迪传统汽车销量在2015年同比下降12%，预计2016年进一步下降5%。
• 分部估值法：基于公司多业务驱动因素，采用分部估值法，分别对新能源汽车、传统汽车、手机业务和电池业务进行估值，得出目标价港币49.1元，较当前价格有31.6%的上涨空间。

关键信息

财务摘要（单位：百万人民币）

投资要点

• 新能源汽车领导者：比亚迪是全球新能源汽车销量冠军，预计新能源汽车收入占比将从2014年的13.1%上升至2016年的41.1%。
• 新能源汽车加速启动：受益于政策支持及市场需求增长，新能源汽车销量预计在2016年增长126%，2017年增长41%。
• 动力电池优势显著：比亚迪动力电池成本低于行业平均25%，并计划在2016年中推出搭载三元电池的插电混动SUV“宋”。
• 二次充电电池业务逐步改善：预计2015年亏损收窄，2016年有望实现盈亏平衡，并与储能电站业务产生协同效应。
• 首次覆盖买入评级：基于分部估值法，目标价为港币49.1元，对应31.6%的上升空间，给予买入评级。

市场数据

估值方法

• 新能源汽车：2.3倍2016年市销率（PS）
• 传统汽车：6.4倍2016年市盈率（PE）
• 手机业务：0.6倍2016年市净率（PB）
• 电池业务：0.8倍2016年市净率（PB）

政策支持与市场前景

• 政府政策推动新能源汽车发展，包括购车补贴、税收减免及充电设施建设。
• 2015年新能源汽车销量同比增长3.4倍，预计2020年将实现30%的复合年增长率（CAGR）。
• 2016年新能源汽车补贴政策有所调整，重点支持高续航里程车辆，预计会对销量增长产生影响。

挑战与风险

• 传统汽车业务面临市场竞争加剧及缺乏新车型的挑战。
• 2016年部分新能源汽车补贴削减，可能影响部分车型的销量。
• 电池成本下降与补贴削减之间存在平衡，需关注政策变化对公司盈利的影响。

结论

比亚迪作为中国新能源汽车行业的领军企业，凭借技术优势和政策支持，其新能源汽车业务快速增长，成为公司主要增长引擎。尽管传统汽车业务面临挑战，但公司通过分部估值法，合理评估各业务板块价值，给予买入评级。未来，随着新能源汽车市场成熟和技术进步，比亚迪有望持续受益并实现业绩增长。