20210430-天风证券-年报看景气（1）_见微知著——2020年报及2021一季报全景概览_12页_1mb

策略·业绩分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年报及2021年一季报的市场整体业绩表现，重点包括板块表现、盈利能力、现金流状况以及行业景气度。报告指出，随着经济复苏，市场整体业绩显著改善，尤其是中小盘表现突出，而部分行业仍面临结构性风险。

板块表现

• 全A非金融板块：2021Q1净利润累计同比增速为107.9%，近两年复合增速为14.1%。得益于前期低基数，净利润增速显著提升。
• 创业板：2021Q1净利润累计同比增速为69.3%，近两年复合增速为30.2%。头部企业表现较好，尾部有所改善。
• 科创板：营收和利润增速持续改善，表现优于其他板块，但科创50内部分化明显。
• 指数表现：净利润增速排序为中证1000 > 中证500 > 沪深300 > 上证50，中小盘在Q1增速差占优。

盈利能力分析

• 非金融A股ROE(TTM)：2021Q1为9.05%，较2021A回升1.48个百分点。主要原因是周转率大幅上升，净利率也有所提高。
• 创业板ROE(TTM)：2021Q1上升至7.07%，较2021A回升1.19个百分点。净利率和周转率的改善是主要因素。
• 盈利结构变化：
  • 净利率：非金融A股净利率为4.85%，较2021A上升0.59个百分点；创业板净利率为4.4%，较2021A上升0.87个百分点。
  • 周转率：非金融A股周转率为62.5%，较2021A上升2.73个百分点；创业板周转率为55.6%，较2021A上升2.11个百分点。
  • 负债率：非金融A股负债率为66.5%，略有上升；创业板负债率46.1%，略有上升。

现金流状况

• 经营性现金流：2021Q1继续改善，同比增加4421亿元。
• 投资性现金流：继续扩张，但同比减少2212亿元。
• 筹资性现金流：边际收缩，同比减少4660亿元。
• 整体现金流：尽管现金净流量为-3641亿元，但反映的是货币回归正常化和企业盈利改善的综合结果。
• 未来展望：随着疫情稳定，内外需共同刺激下，经营性现金流有望继续改善，投资现金流可能维持扩张趋势，筹资现金流预计继续边际收缩。

行业层面分析

申万一级行业

• 景气度边际改善：主要集中在顺周期行业，如钢铁、交运、采掘、化工等。
• 维持高景气度：化工、采掘、钢铁、电子等行业净利润保持较高增速。

申万二级行业

• 景气度边际改善：中游制造领域，如汽车整车、稀有金属、光学光电子、医疗服务、地面兵装、旅游综合、玻璃制造、金属制品、航运、电气自动化设备、化学原料等。
• 维持高景气度：稀有金属、光学光电子、医疗服务、地面兵装、金属制品、玻璃制造、航运、电气自动化设备、化学原料等行业净利润增速较高。

风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏可能带来波动。
• 政策风险：政策变化可能影响市场表现。
• 海外疫情发酵风险：疫情可能对全球经济和市场造成影响。

作者信息

• 刘晨明、李如娟、许向真、赵阳、吴黎艳、余可骋（天风证券分析师及联系人）

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图表目录

• 图1：各板块与指数业绩增速
• 图2：全部A股营收增速
• 图3：全部A股净利润增速
• 图4：沪深300净利润增速
• 图5：创业板与创业板指净利润增速
• 图6：科创板净利润增速
• 图7：上证50、沪深300与中证500净利润增速
• 图8：2020Q3各板块成份股的增速区间分布
• 图9：全A非金融、创业板的ROE(TTM)及其分项指标
• 图10：非金融A股ROE回升原因
• 图11：创业板ROE回升原因
• 图12：非金融A股净利率变化
• 图13：创业板净利率变化
• 图14：非金融A股现金流状况
• 图15：全A非金融现金净流量(TTM)/净利润(TTM)
• 图16：全A非金融现金净流量(TTM)/营收(TTM)
• 图17：一级行业净利润增速
• 图18：一级行业两年复合增速
• 图19：二级行业净利润增速
• 图20：二级行业两年复合增速