策略·业绩分析：年报看景气（1），见微知著，2020年报及2021一季报全景概览-20210430-天风证券-12页_1mb

策略·业绩分析总结

核心内容概述

本报告基于2020年年报和2021年一季报，对A股市场整体业绩进行了全景概览，分析了板块表现、盈利能力、现金流状况及行业景气度变化。

板块表现

• 全A非金融板块：2021年一季度净利润累计同比增速达107.9%，近两年复合增速为14.1%。主要受益于前期低基数效应，整体表现良好。
• 创业板：2021年一季度净利润累计同比增速为69.3%（近两年复合增速30.2%），创业板指为44.2%（近两年复合增速48.6%）。头部企业表现优异，尾部企业有所改善。
• 科创板：营收和利润增速持续改善，表现优于其他板块。科创50内部分化明显，部分个股拉动指数增长，而另一些个股拖累指数。
• 指数表现：中证1000净利润增速最高（143.2%），其次是中证500（123.1%）、沪深300（40.6%）、上证50（33.0%）。中小盘指数在一季度增速差占优。

盈利能力分析

• 非金融A股：2021年一季度ROE(TTM)为9.05%，较21A回升1.48个百分点。主要得益于周转率的显著提升，净利率也有所上升，但负债率变化不大。
• 创业板：ROE(TTM)上升至7.07%，较21A回升1.19个百分点。净利率提升幅度大于成本端，周转率和净利率的改善是ROE上升的主要原因。
• 盈利结构：非金融A股和创业板的净利率均有所上升，收入端增长快于成本端增长，表明盈利能力增强。

现金流状况

• 经营性现金流：2021年一季度继续改善，流入大幅增加。
• 投资性现金流：因企业扩产意愿增强，投资现金流持续扩张。
• 筹资性现金流：受货币回归正常化影响，筹资现金流边际收缩。
• 整体趋势：尽管现金流转负，但现金流质量有所改善，反映经济复苏和企业盈利提升。

行业层面分析

一级行业景气度

• 景气度边际改善：主要集中在顺周期行业，如钢铁、交运、采掘、化工等。
• 维持高景气度：化工、采掘、钢铁、电子等行业净利润维持较高增速。

二级行业景气度

• 景气度边际改善：主要集中在中游制造领域，如汽车整车、稀有金属、光学光电子、医疗服务、地面兵装、旅游综合、玻璃制造、金属制品、航运、电气自动化设备、化学原料等。
• 维持高景气度：稀有金属、光学光电子、医疗服务、地面兵装、金属制品、玻璃制造、航运、电气自动化设备、化学原料等行业净利润维持较高增速。

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响整体市场表现。
• 政策风险：政策变动可能对行业产生影响。
• 海外疫情发酵风险：疫情控制情况对市场情绪和需求有重要影响。

结论

整体来看，A股市场在2021年一季度表现出显著的业绩增长，尤其是中小盘指数。板块间差异明显，科创板和创业板表现突出，但尾部企业仍需关注。盈利能力提升，现金流改善，显示出经济复苏带来的积极影响。行业层面，顺周期行业和中游制造领域景气度较高，值得关注。