锂电铜箔行业深度研究报告：技术迭代引领行业发展，供需紧张重塑利润分配-20211025-华创证券-36页_1mb

锂电铜箔行业深度研究报告总结

核心内容

锂电铜箔作为锂离子电池负极集流体材料，因其良好的导电性、机械加工性能和成本优势，成为锂电池制造中的关键材料，占锂电池成本约 $8.6%$。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，锂电铜箔需求持续增长，同时技术迭代推动行业向“极薄化”方向发展。

主要观点

• 技术迭代：极薄化技术是提升电池能量密度和降低成本的关键。8μm向4.5μm的转变可提升电池能量密度约9%，6μm及以下产能将成为供需紧张的核心环节。
• 供需格局：2021年起全球锂电铜箔进入供需紧平衡状态，短期内产能难以快速扩张，加工费维持高位，企业利润有望增厚。
• 市场格局：锂电铜箔市场集中度较低，CR3和CR5分别为39.1%和51.7%，远低于其他锂电材料。头部企业如嘉元科技、诺德股份具备批量生产4.5μm铜箔的能力，有望在竞争中占据优势。
• 需求空间：动力电池和储能电池成为锂电铜箔需求的主要驱动力。预计2025年全球动力电池装机量达1350GWh，储能装机量达200GWh，带动锂电铜箔需求快速增长。
• 供给刚性：产能扩张受限于扩产周期长、资本支出大、关键设备依赖进口等因素，短期内难以满足需求增长，导致供需紧张。

关键信息

一、锂电铜箔：负极集流体首选材料

• 铜箔是锂离子电池负极集流体的首选材料，具有良好的导电性、机械加工性能和成本优势。
• 电解铜箔和压延铜箔是主要生产方式，电解铜箔成本更低，压延铜箔性能更优。
• 铜箔按厚度分为极薄（≤6μm）、超薄（6-12μm）、薄（12-18μm）、常规（18-90μm）和厚（>90μm）。

二、产业链特点

• 铜箔产业链条短，中游加工环节占据大部分附加值，难以通过纵向延伸实现降本。
• 生箔环节是核心工序，关键设备如阴极辊依赖进口，国产替代正在进行中。

三、产业趋势

• “极薄化”是锂电铜箔发展的重要趋势，有助于提升电池能量密度和降低质量。
• 6μm铜箔已成为主流，4.5μm铜箔逐步推广，预计2021年上半年4.5μm渗透率已达55.6%。

四、需求测算

• 全球锂电铜箔需求预计2021-2025年分别为34.6/49.2/67.3万吨，其中动力电池和储能电池为主要增长动力。
• 2025年全球电动车销量预计达2250万辆，动力电池需求达1350GWh，储能需求达200GWh。

五、供给分析

• 中国是全球最大锂电铜箔产地，2020年产能占比达76%。
• 锂电铜箔扩产周期约2-3年，资本支出大，万吨固定资产投资约6-7亿元。
• 阴极辊等关键设备进口依赖度高，70%来自日本企业，国产替代进程加快。

六、投资建议

• 建议关注具备极薄化铜箔批量生产能力且产能快速扩张的龙头企业：嘉元科技、诺德股份。
• 风险提示包括新能源汽车终端销量不及预期、极薄铜箔渗透率不足、行业竞争加剧等。

产业链与生产流程

• 铜箔产业链包括上游原材料（铜）、中游加工制造、下游应用（动力电池、储能、消费电子等）。
• 生产流程包括溶铜造液、生箔制造、表面处理、分切检验等环节，其中生箔是核心工序。

技术与设备

• 阴极辊是生箔机的核心部件，决定铜箔厚度和性能，目前主要依赖进口。
• 国内企业如上海洪田、西安泰金、航天科技四院等正在加速国产替代。

成本与定价模式

• 铜箔采用“铜材价格+加工费”定价模式，毛利率对铜价波动敏感性较低。
• 加工费主要受产品规格、市场供需和客户需求影响，6μm及以下铜箔加工费较高。

市场数据

• 2020年中国锂电铜箔出货量达14.6万吨，同比增长17.8%。
• 2021年全球锂电铜箔需求预计达34.6万吨，供需缺口约2.16万吨。

图表与数据

• 图表1：压延铜箔与电解铜箔表观对比
• 图表2：双面光电解铜箔
• 图表3：电解铜箔与压延铜箔主要性能对比
• 图表4：锂电铜箔占锂电池成本模拟测算
• 图表5-6：锂电铜箔质量与成本占比
• 图表7：铜箔分类
• 图表8：铜箔产业链
• 图表9：电解铜箔四大生产工序
• 图表10-13：阴极辊制造路线与国内厂商情况
• 图表14-16：锂电铜箔性能指标与厚薄对比
• 图表17-19：2017-2020年中国各规格锂电铜箔产量与头部厂商进展
• 图表20-24：铜价波动对毛利率影响、铜箔价格影响机制、加工费对比
• 图表25-34：各终端锂电池出货量与锂电铜箔需求测算
• 图表35-37：储能电池、数码电池与小动力电池出货量
• 图表38-49：全球及中国锂电铜箔产量、产能分布及头部企业扩产情况

结论

锂电铜箔行业正经历技术迭代和供需重塑，极薄化趋势明显，市场需求持续增长，但产能扩张受限，供需紧张短期难以缓解。行业头部企业具备技术优势和产能扩张潜力，建议关注其投资价值。