20230228-国海证券-传音控股-688036.SH-2022年业绩快报点评_业绩符合预期_库存去化超预期_需求边际复苏趋势明确_5页_393kb

传音控股（688036）2022年业绩快报点评总结

核心内容

传音控股发布2022年业绩快报，全年营业收入为464亿元（YoY-6.17%），归母净利润为25.2亿元（YoY-35.41%），扣非归母净利润为20.6亿元（YoY-33.66%）。尽管整体业绩下滑，但公司表现出较强的市场适应能力和运营效率，尤其在库存去化和新市场拓展方面表现突出，显示出需求边际复苏的趋势。

主要观点

1. 业绩符合预期，库存去化超预期

• 2022年四季度营收103.29亿元，归母净利润2.67亿元，扣非归母净利润0.30亿元。
• 公司在南亚、拉美、中东等新兴市场实现了显著增长，传统优势市场（非洲、印孟巴）保持份额稳定。
• 2022年二季度和三季度表观库存分别为96亿元和74亿元，四季度库存有望进一步下降，表明渠道管理健康，库存周转效率提升。

2. 需求边际复苏趋势明确

• 全球智能手机出货量下滑背景下，公司新机型发布有望带动出货量拐点。
• 3月份新机型发布与主要地区需求复苏相结合，预计公司将迎来经营节奏改善。

3. 扩品类与互联网业务表现亮眼

• 扩品类业务收入达26亿元，YoY增长45%。
• 移动互联业务收入达8亿元，YoY增长47%。
• 通过“渠道力+产品力”战略，公司布局非洲等新兴市场，未来有望打开第二成长曲线。

4. 盈利预测与投资评级

• 2023年、2024年预计归母净利润分别为42亿元、53亿元，对应PE分别为15.51X和12.49X。
• 基于公司短期业绩弹性和长期成长性，维持“买入”投资评级。

关键信息

市场数据

• 当前价格：81.70元
• 52周价格区间：53.00-135.89元
• 总市值：65,682.74百万
• 流通市值：65,682.74百万
• 总股本：80,395.04万股
• 流通股本：80,395.04万股
• 日均成交额：214.26百万
• 近一月换手率：6.35%

财务指标预测（单位：百万）

营运能力

• 总资产周转率：1.57 → 1.44 → 1.58 → 1.53
• 应收账款周转率：40.16 → 40.60 → 44.29 → 45.17
• 存货周转率：6.52 → 7.93 → 9.54 → 9.17

偿债能力

• 资产负债率：55% → 52% → 49% → 46%
• 流动比率：1.88 → 2.00 → 2.12 → 2.24
• 速动比率：1.31 → 1.54 → 1.68 → 1.79

现金流量

• 经营活动现金流：4039 → 4233 → 5169 → 6424
• 投资活动现金流：-5840 → -683 → -731 → -162
• 筹资活动现金流：-981 → -1249 → 450 → -66
• 现金净增加额：-2992 → 2301 → 4888 → 6196

风险提示

• 汇率波动风险
• 新机型需求不及预期
• 新兴市场开拓不及预期
• 市场竞争加剧
• 测算或存在偏差，仅供参考

投资者须知

• 投资评级为“买入”，基于公司短期业绩弹性和长期成长性。
• 报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 风险等级为R3，需谨慎评估自身风险承受能力。

分析师信息

• 葛星甫：国海证券电子行业首席分析师，上海财经大学硕士。
• 2年买方TMT研究经验，曾任职于华创证券研究所。
• 2021年、2022年新财富电子行业团队核心成员。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容基于公开资料及合法获得的内部外部报告，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断并谨慎决策。
• 报告内容及观点仅反映发布当日的判断，不保证其持续性。
• 本公司及其员工不为任何使用本报告的损失负责。

郑重声明

• 本报告版权归国海证券所有。
• 未经本公司书面授权，任何人不得擅自发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他方式使用本报告内容。
• 本公司保留追究法律责任的权利。