20220301-国信证券-传音控股-688036.SH-2021年业绩快报点评_21年业绩高增长_新兴市场拓展成效显著_6页_542kb

传音控股（688036.SH）2021年业绩快报总结

核心内容

传音控股于2021年实现营业收入492.54亿元，同比增长30.33%；归母净利润39.24亿元，同比增长46.08%，超出市场一致预期。公司2021年全年手机业务营收约463亿元，同比增长29%；家电及配件等“扩品类”业务营收约16亿元，同比增长99%。公司2021年OS总用户数约2.28亿，其中预装、分发、广告分别占比43%、33%、16%。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年公司归母净利润高于Wind一致预期，主要得益于非洲市场持续巩固的竞争优势、新兴市场拓展成效显著以及非经常性损益增加。
• 市场拓展成效显著：
  • 在非洲市场，公司市占率提升至46.7%，同比增长3.0pct。
  • 在“半成熟”市场，如印度、巴基斯坦、孟加拉国，市占率合计提升1.5pct至10.8%。
  • 在新兴市场，如印尼、泰国、菲律宾、俄罗斯、中东，市占率提升5.5pct至9.2%。
• 业务多元化：家电及配件等“扩品类”业务成为公司第二增长曲线，实现营收翻倍增长。
• 投资建议：合理估值区间为161.00-166.96元，维持“买入”评级。

关键信息

• 2021年财务数据：

  • 营业收入：492.54亿元，同比增长30.33%。
  • 归母净利润：39.24亿元，同比增长46.08%。
  • 扣非后归母净利润：31.80亿元，同比增长33.31%。
  • 4Q21营收：134.80亿元，同比增长5.1%，环比增长4.3%。
  • 4Q21归母净利润：10.42亿元，同比增长42.3%，环比下降9.3%。

• 盈利预测与估值：

  • 2022年预计营收618.09亿元，同比增长25.5%；归母净利润47.80亿元，同比增长21.8%。
  • 2023年预计营收760.72亿元，同比增长23.1%；归母净利润59.17亿元，同比增长23.8%。
  • 对应2022年、2023年PE分别为23.48倍、18.97倍。
  • 参考可比公司2022年均值19.73倍PE估值，结合新兴市场潜力，给予公司2022年27-28倍PE估值，对应合理估值161.00-166.96元。

风险提示

• 手机需求不及预期
• 新市场开拓不及预期
• 原材料供应短缺

财务指标概览

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 合理估值：161.00-166.96元
• 收盘价：140.00元
• 总市值/流通市值：112280/55020 百万元
• 52周最高价/最低价：220.80/123.33元
• 近3个月日均成交额：354.77百万元

可比公司估值比较

财务预测与估值

投资建议依据

1. 非洲市场：智能手机渗透率持续提升，公司保持竞争优势。
2. 新兴市场拓展：印度、巴基斯坦、孟加拉国等市场市占率提升，印尼、泰国、菲律宾、俄罗斯、中东等新兴市场拓展成效显著。
3. 扩品类业务：家电及配件业务成为第二增长曲线，实现营收翻倍增长。

风险提示

• 手机需求：市场整体需求可能不及预期。
• 新市场开拓：在非洲以外市场拓展可能面临挑战。
• 原材料供应：原材料短缺可能影响生产及成本控制。

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。