> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 传音控股 (688036.SH) 2026Q1盈利明显改善，扩品类与移动互联业务高增 ## 核心内容 传音控股在2026年第一季度实现了显著的盈利修复，营收和净利润同比、环比均实现增长。尽管2025年公司受存储等上游元器件涨价及市场竞争影响，营收和毛利率承压，但通过产品调价与结构优化，2026Q1盈利水平明显改善。 ## 主要观点 - **盈利修复**：2026Q1，公司实现营收162.00亿元，同比增长24.58%；归母净利润7.00亿元，同比增长42.90%；扣非归母净利润6.19亿元，同比增长80.37%。毛利率和净利率分别提升2.74pcts和2.15pcts。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续修复。 - **财务预测**：下调2026/2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为28.77亿元、40.23亿元、55.20亿元，当前股价对应PE为23.1倍、16.5倍、12.0倍。 - **业务结构优化**：公司通过高端化策略和AI技术应用，优化产品结构，提升用户体验，推动盈利增长。 - **扩品类战略**：公司持续拓展数码配件、家电、储能等领域，通过“创新+高性价比”策略打造差异化产品，并推动AI智能化、本地场景化发展。 - **移动互联业务**：依托自研产品矩阵与传音OS的本地化优势，构建“软硬协同”闭环，提升用户智能移动体验。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 68,715 | 65,591 | 68,575 | 74,668 | 83,553 | | 归母净利润(百万元) | 5,549 | 2,581 | 2,877 | 4,023 | 5,520 | | 毛利率(%) | 21.3 | 19.2 | 19.7 | 21.2 | 22.7 | | 净利率(%) | 8.1 | 3.9 | 4.2 | 5.4 | 6.6 | | ROE(%) | 27.5 | 12.6 | 12.3 | 15.5 | 18.3 | | EPS(元) | 4.82 | 2.24 | 2.50 | 3.49 | 4.80 | | P/E(倍) | 12.0 | 25.8 | 23.1 | 16.5 | 12.0 | | P/B(倍) | 3.3 | 3.2 | 2.8 | 2.6 | 2.2 | ### 营收与利润增长趋势 - 2025年营收同比-4.5%，净利润同比-53.5%。 - 2026Q1营收同比增长24.58%，净利润同比增长42.90%。 - 预计2026-2028年营收年复合增长率约为11.9%。 - 归母净利润预计年复合增长率约为37.2%。 ### 风险提示 - 原材料涨价风险 - 新市场拓展不利风险 - AI发展不及预期风险 ## 业务分析 ### 手机业务 - 2025年手机出货量达1.69亿部，稳居非洲、巴基斯坦、孟加拉国等新兴市场智能机市占率第一。 - 公司持续推进高端化和提价策略，Camon50与Note60系列新品市场反馈良好。 - AI技术应用（如小语种语音识别、AI影像及通话摘要）有助于优化产品结构，提升用户体验。 ### 扩品类与移动互联业务 - 扩品类业务向数码配件、家电及储能领域延展，形成差异化产品。 - 移动互联业务依托自研产品矩阵与传音OS，构建“软硬协同”闭环，推动AI智能化发展。 - 与Google Cloud合作，实现Agent助手等功能的终端落地，推出TECNO AI及智慧助手Ella，提升本地高频场景用户体验。 ## 总结 传音控股在2026Q1实现盈利明显改善，受益于产品调价与结构优化。公司持续受益于新兴市场手机普及趋势，同时通过高端化与AI渗透提升产品竞争力。扩品类与移动互联业务发展迅速，形成新的利润增长点。尽管面临原材料涨价、市场拓展及AI发展等风险，公司仍被看好长期发展潜力，维持“买入”评级。