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传音控股 (688036.SH) 2026Q1盈利明显改善，扩品类与移动互联业务高增

核心内容

传音控股在2026年第一季度实现了显著的盈利修复，营收和净利润同比、环比均实现增长。尽管2025年公司受存储等上游元器件涨价及市场竞争影响，营收和毛利率承压，但通过产品调价与结构优化，2026Q1盈利水平明显改善。

主要观点

• 盈利修复：2026Q1，公司实现营收162.00亿元，同比增长24.58%；归母净利润7.00亿元，同比增长42.90%；扣非归母净利润6.19亿元，同比增长80.37%。毛利率和净利率分别提升2.74pcts和2.15pcts。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续修复。
• 财务预测：下调2026/2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为28.77亿元、40.23亿元、55.20亿元，当前股价对应PE为23.1倍、16.5倍、12.0倍。
• 业务结构优化：公司通过高端化策略和AI技术应用，优化产品结构，提升用户体验，推动盈利增长。
• 扩品类战略：公司持续拓展数码配件、家电、储能等领域，通过“创新+高性价比”策略打造差异化产品，并推动AI智能化、本地场景化发展。
• 移动互联业务：依托自研产品矩阵与传音OS的本地化优势，构建“软硬协同”闭环，提升用户智能移动体验。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长趋势

• 2025年营收同比-4.5%，净利润同比-53.5%。
• 2026Q1营收同比增长24.58%，净利润同比增长42.90%。
• 预计2026-2028年营收年复合增长率约为11.9%。
• 归母净利润预计年复合增长率约为37.2%。

风险提示

• 原材料涨价风险
• 新市场拓展不利风险
• AI发展不及预期风险

业务分析

手机业务

• 2025年手机出货量达1.69亿部，稳居非洲、巴基斯坦、孟加拉国等新兴市场智能机市占率第一。
• 公司持续推进高端化和提价策略，Camon50与Note60系列新品市场反馈良好。
• AI技术应用（如小语种语音识别、AI影像及通话摘要）有助于优化产品结构，提升用户体验。

扩品类与移动互联业务

• 扩品类业务向数码配件、家电及储能领域延展，形成差异化产品。
• 移动互联业务依托自研产品矩阵与传音OS，构建“软硬协同”闭环，推动AI智能化发展。
• 与Google Cloud合作，实现Agent助手等功能的终端落地，推出TECNO AI及智慧助手Ella，提升本地高频场景用户体验。

总结

传音控股在2026Q1实现盈利明显改善，受益于产品调价与结构优化。公司持续受益于新兴市场手机普及趋势，同时通过高端化与AI渗透提升产品竞争力。扩品类与移动互联业务发展迅速，形成新的利润增长点。尽管面临原材料涨价、市场拓展及AI发展等风险，公司仍被看好长期发展潜力，维持“买入”评级。