20210702-国盛证券-传音控股-688036.SH-二季度环比持续增长_积极拓展新市场_3页_545kb

传音控股 (688036.SH) 总结

核心内容

传音控股在2021年上半年实现显著增长，预计半年度归母净利润为171,706.00万元左右，同比增长约57.35%；扣非净利润为154,050.45万元左右，同比增长约64.02%。在海外疫情反复、芯片紧缺的背景下，公司仍实现环比增长，显示出其强大的市场竞争力和运营能力。

公司持续扩大在非洲市场的领先优势，同时积极拓展孟加拉国、巴基斯坦、印度等新兴市场。通过本地化技术、产品创新、品牌推广和优化客户终端体验，公司在非洲市场实现量价齐升，并在新兴市场迅速占据市场份额。

除手机业务外，公司还积极布局数码配件、家用电器等硬件产品，并推动“产品为王”向“应用为王”的战略转型。依托自主研发的操作系统和用户资源，公司与国内外互联网企业合作开发移动互联网产品，截至2020年底已有8款月活用户超1,000万的应用程序，成为新的增长点。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年半年度业绩表现亮眼，归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长，体现出公司在复杂市场环境下的韧性。
• 非洲市场优势持续：非洲市场人口年轻、增速快，公司通过本地化技术和产品创新，不断巩固其市场地位，预计未来智能机出货量和ASP（平均售价）将上升。
• 新兴市场拓展加速：公司正在加速进入非洲以外的新兴市场，如孟加拉国、巴基斯坦、印度，凭借在渠道、品牌、售后及供应链方面的优势，快速占领市场。
• 多元化战略：公司不仅专注于手机业务，还拓展数码配件、家电等业务，推动业务结构多元化，提升整体竞争力。
• 技术与产品创新：公司在深肤色拍照技术、硬件新材料、大数据分析和移动互联产品服务等方面持续投入，强化了技术壁垒和产品差异化优势。

关键信息

盈利预测与估值

财务表现

• 营业收入：从2019年的253.46亿元增长至2021年的472.40亿元，复合增长率较高。
• 归母净利润：从2019年的17.93亿元增长至2021年的37.41亿元，盈利能力持续增强。
• EPS（元/股）：从2019年的2.24元增长至2023年的8.00元，体现了公司盈利能力的稳步提升。
• ROE：从2019年的21.7%提升至2023年的27.4%，盈利能力不断优化。

财务指标变化趋势

• 资产负债率：从2019年的53.4%上升至2020年的59.6%，随后有所下降，2023年为51.4%。
• 流动比率：从2019年的1.9下降至2020年的1.7，之后略有回升。
• 速动比率：从2019年的1.5下降至2020年的1.2，随后逐步回升。
• 毛利率：保持在26.5%~26.7%之间，整体较为稳定。
• 净利率：从2019年的7.1%提升至2023年的8.0%，盈利能力增强。
• P/B：从2019年的19.9倍下降至2023年的7.0倍，估值逐步合理化。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

公司目前股价对应PE为44.0倍，维持“买入”评级，预计未来三年将保持良好增长态势，具备较高的投资价值。

股票信息

分析师声明

分析师郑震湘与钟琳声明，本报告所表述的观点反映其个人看法，结论不受任何第三方影响，不构成投资建议。