20160404-渤海证券-节能环保行业2016年2季度投资策略报告：关注订单释放政策预期，布局高景气细分领域_24页_1mb

节能环保行业2016年2季度投资策略报告总结

核心内容

本报告为渤海证券研究所发布的2016年第二季度节能环保行业投资策略报告，由分析师任宪功撰写，助理分析师林徐明协助。报告重点分析了节能环保行业的市场表现、盈利情况、政策导向及细分领域的发展前景，并对相关重点公司进行了推荐。

主要观点

1. 板块表现不佳，估值回落

• 2016年第一季度，受大盘震荡和市场信心不振影响，环保板块整体表现不佳。
• 水务指数、环保工程及服务指数、环保设备指数分别下跌19.02%、20.90%和24.03%，跑输大盘5.27、7.15和10.28个百分点。
• 海洋节能环保板块的市盈率（TTM整体法，剔除负值）降至34.65倍，较年初下降25.5%，但整体估值仍相对合理。

2. 行业盈利增速略有放缓，但增长势头良好

• 2015年渤海节能环保板块整体盈利增速约为12.7%，较2014年略有下降。
• 部分细分行业如固废水理、大气治理及工业节能的盈利增速下降较大，但水处理与环境监测行业增速有所提升。
• 37.8%的上市公司15年盈利增速超过30%，其中1/5的个股增速超过50%。

3. 行业向好趋势不变，关注高景气细分领域

• “十三五”期间，环保行业将从总量控制转向环境质量改善，政策支持力度加大。
• 三大环境战役（大气、水、土壤治理）将推动环境监测、黑臭水体治理、城镇污水厂提标改造、超低排放、VOCs治理、土壤修复等细分领域景气度持续提升。
• 二季度建议重点关注黑臭水体治理、城镇污水厂提标改造及土壤修复领域。

关键信息

黑臭水体治理

• 黑臭水体问题严峻，全国已认定黑臭水体1,861个，其中河流占比最高（85.7%），重度污染水体占比达33.5%。
• “水十条”提出2020年前城市建成区黑臭水体控制在10%以内，2030年前基本消除。
• 黑臭水体治理市场规模预计达3,700亿元，其中直辖市、省会及计划单列市建成区市场规模约1,150亿元，有望在今明两年集中释放。
• 建议关注产业链布局完善、资源整合能力强的PPP先行企业，推荐兴源环境。

城镇污水厂提标改造

• 2016年政府将全面推进城镇污水处理设施建设与改造。
• 新修订《城镇污水处理厂污染物排放标准》预计将在二季度出台，推动提标改造。
• 剩余污水厂提标改造市场规模约845亿元，敏感地区市场约423亿元，预计今明两年释放。
• 膜技术（如MBR）因出水水质好、占地省、自动化程度高，有望在提标改造中占据优势。
• 建议关注膜法水处理龙头碧水源，以及业绩对水价弹性较大的水务运营企业创业环保。

土壤修复

• “土十条”进入最后审批阶段，预计年内出台。
• 土壤污染形势严峻，全国土壤总超标率16.1%，耕地污染最严重，点位超标率达19.4%。
• 土壤修复市场潜力巨大，预计“十三五”期间市场规模将超过6,000亿元。
• 建议关注拥有核心技术体系和丰富项目经验的土壤修复先行企业，推荐高能环境和永清环保。

重点品种推荐

• 兴源环境：增持
• 碧水源：增持
• 创业环保：增持
• 高能环境：增持
• 永清环保：增持

风险提示

1. 政策出台及推进不及预期
2. PPP项目落地难、模式推广缓慢
3. 竞争加剧导致行业毛利率下滑
4. 大盘系统性风险

图表目录

• 图1：2016年第1季度环保板块与沪深300走势对比
• 图2：2016Q1渤海节能环保子板块涨跌幅
• 图3：2016Q1渤海节能环保板块个股涨跌幅分布
• 图4：渤海节能环保板块与沪深300的市盈率比较
• 图5：2014/2015年各子行业业绩同比增速对比
• 图6：2015年不同业绩增速范围内的上市公司比例
• 图7：“十三五”将加快改善生态环境
• 图8：已认定黑臭水体中不同类型水体占比
• 图9：已认定黑臭水体中不同黑臭等级占比
• 图10：分省份已认定黑臭水体数量分布
• 图11：分区域已认定黑臭水体数量分布
• 图12：“水十条”城市黑臭水体治理时间表及路线图
• 图13：城市黑臭水体整治监管平台及其组成系统
• 图14：政府推动城镇污水厂提标改造力度持续加大
• 图15：新修订标准将大大收严污染物排放要求
• 图16：MBR市场容量快速增长且在城市污水处理中的占有率持续提升
• 图17：“土十条”编制思路重点
• 图18：我国土壤环境质量形势不容乐观
• 图19：我国土壤修复处于起步发展阶段
• 图20：美国土壤修复资金占GDP比重变化情况
• 图21：“十三五”期间我国土壤修复市场规模预测

表格目录

• 表1：政策逐步加码城市黑臭水体治理
• 表2：“十三五”期间城市黑臭水体治理市场规模预测
• 表3：城镇污水处理厂改造市场规模预测
• 表4：典型MBR污水厂出水水质优于一级A标准
• 表5：MBR与传统三级处理工艺投资及运行成本比较
• 表6：两年来“土十条”动向
• 表7：重点推荐公司盈利预测及评级

投资策略

• 二季度建议重点关注黑臭水体治理、城镇污水厂提标改造及土壤修复等高景气细分领域。
• 黑臭水体治理：推荐兴源环境
• 城镇污水厂提标改造：推荐碧水源及创业环保
• 土壤修复：推荐高能环境及永清环保

行业评级

• 中性：节能环保行业在“十三五”期间有望延续高景气度，但受政策推进及市场环境影响，整体增长略显放缓。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，渤海证券不保证信息的准确性和完整性。
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