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新洁能（605111）2021年第三季度报告总结

核心内容

新洁能于2021年第三季度实现了营收和归母净利润的双增长，业绩表现超市场预期。公司通过优化客户和产品结构，以及持续的产能扩张，显著提升了盈利能力。同时，公司积极拓展新品，布局第三代半导体功率器件领域，进一步拓宽了成长空间。

主要观点

• 业绩表现强劲
  2021年第三季度，公司实现营收4.22亿元，同比增长49.84%，环比增长16.9%；归母净利润1.36亿元，同比增长198.78%，环比增长37.37%。2021年前三季度累计营收10.99亿元，同比增长65.05%；归母净利润3.11亿元，同比增长207.83%。
  公司毛利率和净利率也显著提升，分别为42.06%和32.27%，同比增长17.53pct和16.09pct，环比增长2.11pct和4.73pct。

• 产品结构优化与新品拓展
  公司持续优化产品结构和客户结构，推动销售规模扩大和毛利率提升。2021年上半年新增产品约200款，包括12寸平台产品、IGBT模块产品和驱动IC产品。
  在IGBT领域，公司已实现12寸IGBT量产，工业1200V IGBT批量销售，光伏储能IGBT获得批量订单，1700V IGBT功率模块通过客户测试。
  在SJ-MOS领域，12寸产品稳定量产，四代产品中的650V/750V已完成开发。
  在SGT-MOS领域，12寸产品已进入新能源汽车、锂电保护等头部企业。
  第三代半导体功率器件方面，SiC MOSFET和GaN HEMT进入流片验证阶段，未来有望成为新的业绩增长点。

• 产能资源拓展
  公司已积累华虹宏力、华润上华等芯片代工资源，成为国内8、12寸工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一。
  公司积极开发境内外产能资源，已在海外某芯片代工厂实现首批产品回货，并在境内某新代工厂完成首颗产品的制版，预计年底实现工程批回货。

• 财务预测与估值
  公司2021年EPS预计为2.99元，较前值上调0.08元。2022/2023年EPS分别为3.82元和4.79元。当前市值对应2021-2023年PE分别为49倍、39倍和31倍，维持“买入”评级。
  公司ROE从2020年的12.0%提升至2021年的26.0%，盈利能力增强。EV/EBITDA估值从2020年的118.35倍降至2021年的42.21倍，显示市场对公司未来增长的乐观预期。

关键信息

• 财务数据概览

  • 2021年前三季度营收：10.99亿元（yoy+65.05%）
  • 2021年前三季度归母净利润：3.11亿元（yoy+207.83%）
  • 毛利率：38.9%（yoy+14.47pct）
  • 净利率：28.26%（yoy+13.11pct）
  • 每股收益（EPS）：2021E为2.99元，2022E为3.82元，2023E为4.79元
  • 当前市净率（P/B）为14.62倍，预计2023年P/B降至7.33倍

• 研发投入

  • 2021年研发费用为8200万元（yoy+59.07%）
  • 研发投入主要用于产品迭代、新品研发和12寸产品线拓展

• 投资评级

  • 维持“买入”评级，基于公司业绩超预期和产品结构优化带来的增长潜力

风险提示

• 市场需求不及预期
• 新品推出不及预期
• 客户开拓不及预期

股价走势与市场数据

• 收盘价：147.38元
• 一年最低/最高价：90.00元 / 242.69元
• 流通A股市值：149.56亿元
• 市净率（P/B）：14.62倍
• 资产负债率：16.35%（2021E）
• 发行在外股份：142百万股（2021E）

总结

新洁能2021年第三季度业绩表现亮眼，营收和归母净利润均创历史新高，主要得益于产品供不应求、产能扩张和结构优化。公司积极布局第三代半导体功率器件，拓展IGBT、SJ-MOS、SGT-MOS等产品线，提升市场竞争力。同时，公司不断拓展境内外产能资源，增强供应链稳定性。财务预测显示公司未来三年盈利能力将持续提升，估值逐步下降，市场对其成长性保持乐观。