20230808-国盛证券-信义光能-00968.HK-业绩触底_下半年盈利望改善_3页_696kb

信义光能（00968HK）2023年上半年业绩与下半年展望总结

总体表现： 信义光能报告2023年上半年收入达1214亿港元，同比增长252%，主要受益于光伏玻璃业务收入的大幅提升（增长308%至1058亿港元），但电站业务收入下降18%至149亿港元。净亏损同比减少269%至139亿港元，关键驱动是收入激增，但利润率大幅下降。

主要挑战： 第上半年毛利率降至22%，同比和环比分别下滑87和43个百分点，核心问题是光伏玻璃价格小幅下跌、纯碱成本较高（5-6月价格下降但前期影响仍在）、天然气等燃料成本居高以及人民币汇率贬值，综合导致盈利能力受压。

积极因素和改善预期： 光伏玻璃行业产能政策将限制过度扩张，预计2024-2025年供需边际优化，利于龙头企业拿更多市场份额。下半年硅料价格下滑（约41%）可能刺激光伏装机增长，并降低成本因素：纯碱价格从五月到八月大幅下挫，天然气成本环比回升潜力大，这或使公司毛利率和利润开始改善。公司认为当前盈利水平已触底。

未来发展： 光伏玻璃产能扩张中，计划下半年新增6条产线，总产能目标增长45.6%，进一步主攻高效产品。光伏电站业务计划加快建设，争取超越年初目标，适应价格下行环境。

投资建议： 国盛证券维持“买入”评级，合理估值约890亿港元，预测2023-2025年收入和利润保持高速增长（复合增长率高），关注其低成本优势和扩产潜力。然而，需注意风险因素如产能扩张过快、成本改善不确定性和光伏装机不达预期。