20220803-国盛证券-信义光能-00968.HK-销量驱动收入增长_盈利能力承压_3页_642kb

信义光能 (00968.HK) 总结

核心内容

信义光能（00968.HK）在2022年上半年实现了收入的稳步增长，但盈利能力受到价格下降和成本上升的双重压力。公司通过扩大光伏玻璃产能，积极应对市场需求的高增长，同时也在推进A股上市计划以支持未来的业务扩展。

主要观点

• 收入增长：1H22公司收入达到97亿港元，同比增长20.1%，主要得益于光伏玻璃销量的大幅增长（同比增长44.6%）。
• 盈利能力承压：尽管销量增长，但毛利润同比下降26.1%，毛利率从55.4%降至34.1%，下降了21.3个百分点，主要受光伏玻璃价格下跌和原材料成本上升影响。
• 归母净利润下滑：1H22公司归母净利润为19.0亿港元，同比减少38.0%，主要由于光伏玻璃业务经营利润下降、财务收入减少及财务成本增加。
• 行业竞争加剧：光伏玻璃需求持续增长，但行业供给也迅速扩张，导致价格竞争加剧。预计2H22供求关系与上半年相似，价格可能随成本波动而小幅变化。
• 产能扩张计划：公司上半年如期投产了3条日熔量为1000吨的光伏玻璃产线，并完成2条900吨产线的冷修。截至6月30日，公司光伏玻璃日熔量为16800吨，预计下半年将继续投产5条产线。公司还拥有12条储备产线，合计日熔量约12800吨。
• 光伏电站进展低于预期：公司上半年新增并网光伏电站项目容量仅为42兆瓦，远低于年初设定的720兆瓦目标。
• A股上市筹备中：公司正在筹备A股上市，尽管具体时间表和规模尚未确定，但良好的财务状况为其提供了有利条件。截至6月30日，集团净现金为2430万港元，净资产负债比率仅为1.5%。
• 投资建议：公司2022-2024年收入预测分别为214.4亿港元、281.3亿港元、331.8亿港元，同比增速分别为33.5%、31.2%、17.9%。归母净利润预测分别为49.8亿港元、65.6亿港元、79.8亿港元，同比增长1.3%、31.6%、21.7%。合理市值为1445亿港元，对应29倍2022年P/E，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业产能过度扩张、原材料及燃料成本上升、光伏装机量不达预期、光伏电站核准并网规模不达预期等风险需关注。

关键信息

财务指标（单位：百万港元）

资产负债表（单位：百万港元）

现金流量表（单位：百万港元）

主要财务比率

投资评级

• 股票评级：买入
• 合理市值：1445亿港元（16.3港元/股）
• 对应P/E：29倍2022年P/E

风险提示

• 行业产能过度扩张可能导致光伏玻璃价格下跌超过预期。
• 原材料及燃料成本上升幅度可能超过预期。
• 光伏装机量可能不达预期。
• 光伏电站业务核准并网规模可能不达预期。

股票信息