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有色金属行业半年度策略：静待云开，稳中求进

核心观点

受美联储降息预期边际改善、国内稳增长政策发力及国际局势扰动影响，有色金属行业呈现结构性分化。黄金板块因央行持续购金及避险需求支撑估值提升，铝行业维持高盈利但需求修复需等待经济修复，稀土需求拐点受新能源渗透率上行及高端制造业发展支撑，中长期配置价值显著。短期需警惕美联储超预期加息、地缘冲突加剧等风险。

行业动态脉络

1. 宏观环境

• 美联储降息预期升温📈：叠加美国通胀降温与经济韧性，5月CPI同比降至23%（前值25%），美方维持利率不变。
• 国内经济温和复苏📉：GDP季同比5.3%，地产修复乏力、消费建材需求疲软，但新能源产业链韧性凸显。
• 大宗商品波动加剧｜俄乌冲突、矿山供给扰动频发，利多利空交织导致金属价格频繁反弹。

2. 行业数据

• 黄金：5月全球央行增持2,706吨黄金，推升COMEX金价涨超120%；铝棒加权成本升至17,327元/吨，盈利水平维持高位。
• 铝：云南复产加速，4月电解铝产量环比降2.4吨，稀土产业集中度提升，ETF持仓增长49%。
• 稀土：风电、机器人（如特斯拉擎天柱）领域渗透率加速，钕铁硼永磁材料在节能电梯/空调中的应用增长验证材料需求刚性。

投资主线与重点

✅ 黄金（配置首选）

• 核心逻辑：地缘政治动荡、国际货币体系重构预期下，黄金去美元化趋势延续。
• 机会标的：
  紫金矿业（601899，ROE稳定提升）
  山东黄金（600547，全球金矿龙头）
  中金黄金（600489，央企平台优势）

✅ 铝（盈利边际筑顶）

• 重点关注：
  云铝股份（000807，绿电成本优势）
  神火股份（000933，西南复产+低成本）

✅ 稀土（中长期确定性赛道）

• 供给端看点：
  国产替代与高端制造催化（风电直驱电机、人形机器人渗透）。
• 机会标的：
  北方稀土（600111，轻稀土龙头）
  中国稀土（000831，重稀土+矿产）

风险提示

1. 美加息超预期💼：压制工业金属估值，放大全球经济衰退风险；
2. 地缘黑天鹅🔥：新能源链供应链受损可能抑制稀土需求；
3. 矿山超产📦：供给宽松与需求若同步放缓（如地产深度下滑）将挤压价格空间。

免责声明

本报告由中原证券研究部撰写，所载信息基于公开数据，不构成投资建议，独立观点由分析师倾情输出，投资并有风险，决策需谨慎。