20221217-五矿期货-尿素周报_需求扰动_期价高位震荡_35页_5mb

五矿期货尿素周报总结

核心内容概述

本周尿素市场呈现需求扰动，期价高位震荡的格局。供应端开工率小幅回落，气头装置停车逐步兑现，但煤制装置复产带动整体开工率略有回升。现货市场表现偏强，基差维持在高位。需求端方面，复合肥开工率提升，工业需求阶段性改善，而三聚氰胺需求偏弱，利润持续压缩，企业已陷入亏损。出口消息频出，但国际尿素价格持续走弱，国内出口利润明显回落。整体来看，尿素市场在供应季节性回落和需求阶段性改善的背景下维持震荡走势。

主要观点

供应端

• 开工率：本周尿素开工率为68%，环比微升1.24%，但气头开工率快速下降至74%，环比下降4.11%。
• 产量：整体日产小幅回落，但回落速度较慢，产量同比仍保持较高水平。
• 利润：上游利润整体较好，固定床、航天炉及水煤浆工艺均有不错利润，气头生产利润也有所回升。

需求端

• 复合肥需求：复合肥进入高氮肥生产阶段，开工率持续抬升，负荷达到同期中高位，对尿素需求明显增加。
• 三聚氰胺需求：基本面偏弱，未跟随尿素同步上涨，利润持续压缩，企业已陷入亏损。
• 地产需求：地产数据仍旧偏弱，工业需求难以明显走强。
• 出口需求：出口消息频繁，但国际尿素价格持续下滑，国内出口利润回落至不足500元/吨，内外价差逐步修复。

库存情况

• 企业库存：本周尿素企业库存为87.44万吨，环比下降14.27万吨，库存水平仍较高。
• 港口库存：港口库存为23.2万吨，环比下降9.4万吨。
• 库存去化：随着供应回落与前期订单兑现，企业库存逐步去化，预计12月到明年上半年库存压力较小。

估值分析

• 价差修复：尿素与其他化肥价差已修复至中性水平，上下游利润分配中，原料与尿素端利润较高，工业下游利润仍偏低。
• 基差：基差维持在100以上，现货表现坚挺，盘面偏强。

关键信息

价格走势

• 国内现货：山东、河南、河北等地尿素现货价格分别上涨50元/吨、80元/吨、60元/吨。
• 国际价格：FOB阿拉伯海湾价格为485元/吨，环比下降28元/吨；CFR巴西价格为502.5元/吨，环比下降28元/吨。
• 期限结构：尿素合约呈现BACK结构，近端合约基本面较好。

供需平衡

• 2023年：1月-12月尿素总供应量为5717万吨，总消费量为5729万吨，供需差为-11万吨，累计供需差为0万吨。
• 2022年：1月-12月尿素总供应量为5618万吨，总消费量为5593万吨，供需差为25万吨，累计供需差为0万吨。

产能与检修

• 新增产能：新装置主要集中在下半年，上半年几乎无新增产能。
• 检修情况：多个企业进行政策性或常规性检修，部分装置因亏损长期停工。

出口与利润

• 出口利润：国内尿素出口利润从高于2000元/吨回落至不足500元/吨。
• 出口量：出口量逐步增加，但国际价格走弱，出口利润持续下降。

市场推演

• 价格走势：预计明年上半年尿素价格偏强，因农业需求旺季及供应压力有限，库存有望逐步去化。
• 供需关系：下半年随着新产能投放及农需进入淡季，尿素价格预计逐步回落。
• 库存去化：12月到明年上半年库存压力较小，企业库存逐步去化。

产业链特点

• 产业链结构：尿素产业链涵盖上游原料、中游生产、下游复合肥及三聚氰胺等。
• 需求分布：国内主要用肥旺季在3月至7月，印度滞后两到三个月，美国提前一个月。
• 终端需求：地产需求偏弱，出口需求阶段性增强。

结论与策略推荐

• 短期走势：现货坚挺，盘面高位偏强，基差维持高位，但需求扰动限制价格涨幅。
• 策略建议：冲高不追，基差修复后价格预计以震荡为主，建议关注库存去化和出口利润变化。