20211219-国盛证券-策略周报_2022跨年前后的布局思路_17页_1mb

投资策略总结（2022跨年前后）

核心内容概述

2022年跨年前后，市场整体呈现稳增长为主线的布局思路。尽管年初市场存在“春季躁动”的预期，但受海外流动性波动及政策预期透支影响，躁动预期有所淡化，建议投资者回归基本面定价逻辑。稳增长政策持续发力，新老基建、元宇宙等板块成为市场主线，同时关注消费、金融及传统经济的修复机会。

主要观点与关键信息

1. 做多情绪有所摇摆，稳增长仍是主线

• 本周股市高开低走，受海外流动性预期反复影响，全A指数创新高后回调。
• 稳增长相关的新老基建及元宇宙板块领涨。
• 外资监管趋严引发陆股通资金外流，周五北上资金净流出超60亿元。
• 春节前后的市场情绪更多是宏观和微观增量资金推动的结果，而非单纯的风险偏好提升。

2. 春节躁动的本质：增量资金推动

• 春节躁动行情源于宏观层面的信贷投放和微观层面的增量资金入场。
• 信贷投放高峰期（一季度）和公募基金发行高峰期（1月）是推动市场上涨的关键因素。
• 2021年1月公募基金发行量突破历史峰值，外资也呈现“开门红”效应。

3. 跨年阶段应淡化躁动预期

• 2021年10月社融企稳后，市场对稳增长政策已有充分预期，躁动预期稀释。
• 北上资金单月流入超750亿元，明年初进一步超预期入场可能性较低。
• 公募基金整体收益下滑，明星基金经理的示范效应减弱，增量资金入场动力不足。

4. 跨年布局建议

• 重点推荐行业：
  • 银行 & 国企开发商：托底政策驱动估值修复，优质房企毛利率改善。
  • 食品饮料：需求稳中有升，提价预期推动盈利修复。
  • 风光 & 储能：新能源装机高景气，储能需求快速增长。
  • 绿电运维：双碳目标下，清洁能源建设及运维迎来机遇。
  • 汽车 & 家电：原材料价格回落，汽车芯片供给改善，家电成本压力缓解。
  • 半导体 & 军工：下游需求旺盛，国产替代趋势延续，军工装备列装提升景气。

行业配置建议

风险提示

1. 疫情发展失控
2. 经济大幅衰退
3. 政策超预期变化

图表与数据支持

• 图表1：11月以来两市做多热情持续升温，资金情绪修复至高位区间
• 图表2：一季度为银行信贷投放高峰期
• 图表3：1月为公募基金最活跃时期
• 图表4：外资在年初呈现集中入场效应
• 图表5：M1增速见底回升，信用利差仍高位
• 图表6：21年专项债额度基本于11月底前发行完毕
• 图表7：2022年行业配置思路
• 图表8：重点行业推荐
• 图表9：信贷形势会议提前召开，Q1为信贷投放高峰期
• 图表10：居民中长期贷款同比转增反映地产信贷边际改善
• 图表11：食品饮料零售额增速与疫情前基本持平
• 图表12：海天味业提价推动盈利上行
• 图表13：风电装机高增，弃风率下降
• 图表14：储能装机需求集中爆发
• 图表15：电力工程涉及环节示意图
• 图表16：全国碳交易市场交易规模与均价情况
• 图表17：东南亚疫情回落推动汽车芯片供给改善
• 图表18：小家电业绩增速受冲击更严重
• 图表19：半导体下游需求持续旺盛
• 图表20：国防实力与经济实力不匹配，军工长期受益
• 图表21-24：交易情绪分化，科技板块回暖，个股涨跌分化
• 图表25-34：全球市场波动加大，商品价格涨跌不一，美元指数上涨，人民币贬值

总结

2022年跨年阶段，市场应淡化“春季躁动”预期，回归基本面定价逻辑。稳增长政策持续发力，新老基建、地产、消费等领域具备较好投资机会。同时，关注M1-PPI拐点、专项债额度释放等信用修复信号，以及新能源、半导体、军工等高景气赛道。投资者需警惕疫情失控、经济衰退及政策变化等风险因素。