20150316-东兴证券-体育产业链专题报告系列一_运动品牌将受益估值提升与盈利改善_29页_2mb

体育产业链专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦中国运动品牌在体育产业政策改革及市场调整背景下的发展情况，重点分析李宁、安踏、匹克等主要品牌的表现及未来前景，认为随着体育产业政策的放开和行业调整的完成，运动品牌将受益于估值提升与盈利改善。

主要观点与关键信息

1. 体育产业链的估值提升预期

• 运动品牌作为体育产业链的重要一环，将随着体育产业的蓬勃发展而享有估值提升的预期。
• 政策层面，自2014年起，国家出台多项措施推动体育产业发展，包括取消赛事审批、鼓励企业上市、给予税收优惠等，释放了行业增长潜力。
• 体育产业总规模目标在2025年达到5万亿元，推动运动品牌迎来新的发展机遇。

2. 行业调整相对充分，业绩回升具有持续性

• 运动品牌行业自2011年起进入调整期，经过三年调整，市场已逐步恢复，业绩回升趋势明显。
• 2014年上半年，主要品牌收入及净利润同比增速显著回升，同店销售数据也开始转正。
• 渠道库存显著下降，品牌轻装上阵，为业绩改善奠定了基础。

3. 李宁：战略回归初现成效

• 李宁在2010年因战略失误和行业下行双重打击导致业绩下滑，股价持续下跌。
• TPG入股后，推动李宁进行战略回归，包括定位聚焦、供应链优化、渠道调整等。
• 2015年预计实现业绩反转，净利润有望达0.48亿元，2016年恢复正常水平3.27亿元，PE预计为12.34倍，给予“强烈推荐”评级。
• 风险包括战略执行不力、供应链整合低于预期、直营渠道管理不当等。

4. 安踏：绝对龙头，稳扎稳打

• 安踏在调整期中业绩波动最小，成为国内收入规模最大的运动品牌。
• 公司账上常年保持高额现金，增强了市场对其可能进行并购的预期。
• 2015-2016年预计净利润分别为19.8亿和22.7亿元，EPS分别为0.79和0.90元，PE分别为16.94和14.86倍，给予“强烈推荐”评级。
• 风险包括国际品牌低价产品对市场的影响。

5. 匹克：专注定位，海外拓展

• 匹克专注于篮球品类，建立了高性价比的专业品牌形象。
• 国际化战略较为领先，海外收入占比逐年提升。
• 2014-2016年预计净利润分别为3.05亿、3.84亿和4.57亿元，同比增速分别为24.64%、26.11%和18.88%，EPS分别为0.14、0.16和0.19元，PE分别为13、11和9倍，给予“强烈推荐”评级。
• 风险包括海外市场开拓的不确定性。

总结

运动品牌在体育产业政策改革和市场调整后，迎来了估值提升和盈利改善的双重机遇。李宁通过战略回归，逐步恢复盈利能力；安踏凭借稳健经营和资金优势，持续领跑行业；匹克则通过专注定位和海外拓展，寻求新的增长点。整体来看，行业调整充分，未来增长潜力较大，建议投资者关注这些品牌的发展机会。