20210508-中国银河-食品饮料行业_一季度居民消费支出大幅反弹_下游餐饮逐步恢复_41页_3mb

报告摘要

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

2021年一季度，食品饮料行业展现出强劲的复苏态势，成为拉动经济增长的主引擎。社会消费品零售总额同比增长34.2%，最终消费支出对经济增长贡献率达63.4%，拉动GDP增长11.6个百分点，两年平均拉动GDP增长2.5个百分点。全国居民人均消费支出同比实际增长17.6%，其中食品烟酒支出两年平均增长9.0%。下游餐饮收入同比增长75.8%，显示出消费市场快速回暖。

4月份PMI为51.1%，制造业保持平稳增长，非制造业商务活动指数回落，但整体仍处于扩张区间。食品价格在3月份同比下降0.7%，非食品价格上涨0.7%。食品饮料板块4月上涨5.98%，在28个一级行业中排名第6，但年初累计下跌2.37%，排名19。

主要观点

消费复苏：一季度消费市场延续恢复性增长，尤其是餐饮和线下消费，增速显著回升。
行业基本面：食品饮料行业整体处于成熟期，但部分细分领域仍保持高增长，如即饮茶、包装水、酸奶等。
龙头集中：行业向龙头集中趋势明显，品牌是核心竞争力，白酒、调味品、乳品、啤酒等细分行业均呈现不同程度的集中度提升。
政策支持：扩内需促消费政策持续发力，推动消费市场稳步恢复，对行业长期发展有利。
投资价值：食品饮料板块相对A股溢价率回升，中长期具备配置价值，尤其看好白酒和改善明显的成长性个股。

关键信息

一、上游价格与终端销售

食品价格波动：2020年食品价格上涨10.6%，其中猪肉价格上涨49.7%，是推动CPI上涨的主要因素；2021年3月食品价格同比下降0.7%，非食品价格上涨0.7%。
PPI走势：2021年3月PPI同比上涨4.4%，环比上涨1.6%；食品制造、酒饮料和精制茶制造业PPI同比增速分别为0.80%和2.00%，环比有所下降。
原材料价格：4月生鲜乳价格稳中略降，但仍维持高位；生猪存栏恢复至2017年末的92.1%，预计6月前后恢复至正常年景水平。

二、细分品类表现

白酒：高端品牌表现亮眼，具有长期成长性，主要企业如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等在收入和利润方面保持增长，未来消费潜力仍大。
调味品：行业受益于餐饮市场扩容和消费升级，增速分化明显，蚝油类、食品配料等细分品类增长较快，海天、李锦记等企业市占率较高。
乳品：三四线城市及以下增长动力强劲，液态奶渗透率提升，未来增长潜力大。同时，乳制品消费升级趋势明显，奶酪市场增长空间较大。
啤酒：行业产量小幅微增，但总量高点已过，未来增长空间有限。行业CR5超过80%，华润雪花、青岛啤酒等龙头企业占据主导地位。

三、行业发展趋势

消费结构升级：随着人均收入提升和中产崛起，消费升级趋势明显，推动食品饮料行业向高品质、高附加值产品转型。
市场集中度提升：行业向龙头集中趋势持续，品牌影响力和市场份额成为关键因素。
政策与环境：疫情防控和消费环境改善是推动消费复苏的重要因素，未来仍需关注政策对消费信心的影响。

四、资本市场表现

食品饮料板块：2021年4月食品饮料板块上涨5.98%，排名第六；年初累计下跌2.37%，排名19。
估值对比：A股食品饮料板块PE和PB均高于美股，显示其具备一定的投资吸引力。
行业收入与利润：2021年1-3月，农副食品加工、食品制造业、酒饮料和精制茶制造业主营业务收入同比增速分别为26.00%、23.20%、30.30%，利润总额同比增速分别为28.90%、52.10%、44.10%。