20220410-创元期货-国债周报_货币政策转宽预期加深_11页_1mb

货币政策转宽预期加深总结

核心内容概述

本周（2022.04.06～2022.04.08），在多重利多因素推动下，国内债市表现强劲，国债期货和现券市场均呈现上涨态势，市场对“宽货币”政策预期进一步升温。尽管央行在公开市场进行了大额净回笼操作，但资金面依然保持宽松，流动性未受明显扰动。

主要观点

国内经济与政策环境

• 疫情持续发酵：国内疫情形势严峻，上海新增病例高企，多地加强防控措施，对经济造成显著抑制。
• PMI数据疲软：3月制造业PMI逆季节性回落至49.5，服务业商务活动指数大幅下降至46.7，显示经济承压。
• 政策信号明确：国务院常务会议强调适时运用货币政策工具支持实体经济发展，稳增长政策力度有望加大。
• 政策方向预测：未来可能加大对受疫情影响行业支持、扩大有效投资、鼓励消费及放松楼市政策，但降息概率较低，降准可能性存在。

海外经济与政策环境

• 美联储鹰派信号增强：会议纪要显示，美联储可能在5月开始缩表，并有较高概率加息50个基点，市场加息预期升温。
• 中美利差收窄：美联储加息预期对美元形成支撑，但未对人民币汇率造成明显冲击，国内债市相对稳定。

市场表现

• 国债期货上涨：T2206、TF2206、TS2206分别上涨0.36%、0.24%、0.11%。
• 现券收益率下行：全线下行1-2BP，短端利率下行幅度大于长端，收益率曲线显著陡峭化。
• 资金面宽松：隔夜回购利率维持低位，七天和14天期利率小幅倒挂，流动性依然充裕。

关键信息

资金市场

• 央行本周净回笼5800亿元，但资金面整体未受明显影响。
• 中短期Shibor利率多数下行，隔夜Shibor报收1.751%，仍处低位。

现券市场

• 收益率曲线变化：10Y-1Y和10Y-5Y利差走阔，3Y-1Y利差变动不大，收益率曲线陡峭化。
• 发行情况：本周利率债总发行量达1910.94亿元，包括国债900.30亿元、地方政府债346.54亿元、政金债664.10亿元。

经济数据与市场预期

• PMI数据：制造业和服务业PMI均回落，显示经济下行压力。
• 就业与通胀：调查失业率和新增就业数据未显著改善，CPI、核心CPI与PPI数据相对平稳。
• 风险提示：国内经济超预期回升或海外政策收紧不及预期可能影响市场走势。

研究团队介绍

• 刘钇含：创元期货股指期货研究员，专注宏观基本面分析，擅长行业和风格轮动研判。
• 张紫卿：创元期货国债期货研究员，长期研究银行间资金和利率市场，具有宏观分析视角。
• 廉超：创元期货研究院院长助理，拥有丰富期货市场研究和交易经验。
• 其他研究员涵盖有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多个领域，具备多元化的专业背景和研究能力。

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总结

本周国内债市在疫情、PMI数据疲软及政策宽松信号下表现强势，流动性依然宽松，收益率曲线陡峭化。海外美联储鹰派预期升温，但未对人民币汇率造成显著影响。市场对宽货币政策的预期持续增强，但需警惕经济超预期回升和海外政策收紧不及预期等风险因素。