20220410-东方金诚-固定收益周报_疫情扰动加剧_国常会部署适时运用货币政策工具_17页_4mb

疫情扰动加剧，国常会部署适时运用货币政策工具

核心内容

本报告为固定收益周报，聚焦2022年4月4日至4月10日期间利率债、信用债及转债市场的表现与展望。报告指出，受疫情扩散及俄乌冲突影响，国内经济下行压力加大，二季度经济增速可能“破5”。在此背景下，稳增长政策有望进一步加码，包括加快财政政策节奏及货币政策工具的使用，如降息、降准等。此外，房地产市场及消费领域或迎来政策微调。

主要观点

利率债市场

• 后市展望：

  • 利率债在经济下行压力预期下表现较强，债市整体上涨。
  • 二季度可能是全年经济下行压力最集中阶段，稳增长政策可能继续加码。
  • 央行可能继续降准降息，债市仍处于博弈窗口期。
  • 10年期国债收益率下行，收益率曲线小幅陡峭化。

• 市场回顾：

  • 上周国债发行量为1400亿元，净融资大幅转正。
  • 政金债发行量减少，净融资转负。
  • 地方政府债发行量和偿还量均减少，净融资下降。
  • 国债期货上涨，国债收益率曲线呈现陡峭化下行趋势。
  • 信用利差多数压缩，但收益率和利差仍高于年初水平，具备一定配置价值。

信用债市场

• 后市展望：

  • 信用债收益率全线下行，短端产业债收益率下行幅度最大。
  • 信用利差多数压缩，但整体仍具备配置价值。
  • 产业债融资环境持续改善，关注上游高景气行业国企债机会。
  • 地产债面临到期高峰及年报密集发布，需警惕房企业绩超预期下行风险。
  • 城投债风险可控，可挖掘中部省份城投债短端利差机会。

• 市场回顾：

  • 上周信用债发行量环比减少，净融资转负。
  • 产业债和城投债发行量均下降，AA级主体发行量减少。
  • 超短融和中票发行占比较高，其他券种发行量较少。
  • 交易所终止审查1个城投债项目。
  • 信用债成交量环比减少，收益率曲线陡峭化。

转债市场

• 后市展望：

  • 转债市场跟随权益市场震荡调整，短期可能继续承压。
  • 若3月经济数据弱于预期，稳增长政策可能加快落地，带来配置机会。
  • 关注新老基建、专精特新、房地产产业链及消费需求修复带来的机会。
  • 部分正股估值低位、转债价格和估值不高的个券可考虑配置。

• 市场回顾：

  • 权益市场下跌，转债跌幅较小，中证转债、上证转债、深证转债分别下跌0.50%、0.30%、0.80%。
  • 转债市场成交额跌至2218.43亿元，日均成交额739.48亿元。
  • 转债个券跌多涨少，上涨个券集中在建筑装饰、银行、基础化工等行业。
  • 本周有4只新上市转债，其中盘龙转债表现强势，转股溢价率为-31.21%。
  • 宏丰转债、成银转债、上22转债、盘龙转债首周涨幅较大，但预计短期可能回调。
  • 无转债退市，部分转债存在触发强赎风险。

关键信息

• 利率债：

  • 国债期货上涨0.19%，10年期国债收益率下行1.85bp。
  • 政金债发行量减少，净融资小幅转负。
  • 地方政府债发行量和偿还量均减少，净融资下降。
  • 信用利差多数压缩，但收益率仍高于年初水平。

• 信用债：

  • 信用债发行量为997亿元，净融资为-231亿元。
  • 产业债和城投债发行量均下降，AA级主体发行占比降至20%以下。
  • 信用债成交量减少，收益率曲线陡峭化。
  • 无新增取消发行公告，交易所终止审查1个城投债项目。

• 转债：

  • 本周转债市场成交额为2218.43亿元，日均成交额为739.48亿元。
  • 4只新上市转债表现较好，其中盘龙转债转股溢价率为-31.21%。
  • 本周部分转债存在触发强赎风险，如嘉泽转债、万顺转2等。
  • 转债价格中位数降至119.25元，转股溢价率和纯债溢价率均有所上升。

流动性观察

• 上周央行公开市场净回收资金5800亿元。
• 跨季后资金利率小幅上行，股份行同业存单和票据利率继续下行。
• 银行间市场杠杆率小幅上行，反映市场融资需求增加。

实体经济观察

• 生产方面：

  • 唐山高炉开工率小幅回升。
  • PTA产业链负荷率和半胎钢开工率均下行。

• 需求方面：

  • 30大中城市商品房日均销售面积跌幅较大。
  • BDI指数和CCFI指数继续小幅下行。

• 通胀方面：

  • 猪肉批发价格小幅上涨。
  • 布油现货价环比跌超7.5%。
  • 动力煤和螺纹钢期货价格小幅下跌。

附表信息

• 国债发行情况：上周共发行4只国债，平均认购倍数为2.43。
• 政金债发行情况：共发行9只政金债，平均认购倍数为4.09倍。
• 地方政府债发行情况：共发行13只地方政府债，平均认购倍数为26.42倍。
• 转债发行预案进度：截至4月10日，20只转债通过证监会审核待发行，合计253.76亿元；13只转债过发审委，合计178.36亿元。

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