国际货币网-IMI宏观经济月度分析报告（第五十九期）-41页_1mb

报告摘要

IMI宏观经济月度分析报告（第五十九期）总结

核心内容

本期IMI宏观经济月度分析报告围绕全球及中国主要经济体的经济金融形势，重点分析了海外宏观经济、国内宏观经济、商业银行运营及资本市场动态，并探讨了ESG投资对银行流动性创造的影响。报告强调稳增长政策的实施效果，同时指出经济政策不确定性对ESG投资与银行流动性创造之间关系的调节作用。

主要观点

一、海外宏观形势

美国经济：
- 经济前景不确定性增加，通胀面临价格普涨压力。
- 3月FOMC会议如期加息25bps，为5月缩表铺路。
- 2月CPI同比上涨7.9%，核心CPI同比涨至6.4%，显示价格普涨压力上升至疫情后最高值。
- 预计全年CPI中枢为6.6%-7.3%，高油价情景下CPI高点可能出现在3月。
- 美联储上调对2022-24年核心PCE的预测，显示对通胀的担忧加剧。
欧元区经济：
- 通胀加剧，2月HICP同比激增至5.9%，连续4个月创历史新高。
- 制造业和服务业PMI均出现下滑，显示经济复苏放缓。
- 欧央行边际转鹰，加速资产购买计划退出，并提前加息预期。
日本经济：
- 经济缓慢复苏，CPI同比加速上行至0.9%，但整体仍处于温和上涨。
- 日本央行坚持超宽松货币政策，认为通胀仍属可控范围。
- 服务消费复苏存在不确定性，需警惕外部冲击。

二、国内宏观形势

经济表现：
- 1-2月经济数据亮眼，实现“开门红”，显示稳增长政策初见成效。
- 工业生产表现强劲，规模以上工业增加值累计增长7.5%，制造业和基建投资显著改善。
- 消费数据超预期，主要受疫情控制较好及春节效应影响。
- 外贸保持良好态势，出口高增长，但部分行业出口受价格因素支撑。
通胀与PPI：
- CPI维持低位，2月同比0.9%，受猪肉供应充足影响。
- PPI继续回落，2月同比8.8%，环比由降转升，显示工业品价格压力有所缓解。
金融数据：
- 新增社融大幅回落，同比少增5215亿元，显示宽信用尚未完全发力。
- 信贷结构有待优化，新增人民币贷款同比少增1258亿元。
- M2同比增速下降至9.2%，M1同比增速由负转正，显示流动性有所改善。

三、资本市场

股市：
- 市场受宏观主线主导，呈现“多杀多”行情。
- 基础设施和制造业表现较好，但房地产和消费板块受疫情影响。
- 3月市场估值回归较低水平，底部已现，有望开启震荡上行。
债市：
- 利率震荡上行，10年国债收益率接近2.85%。
- 城投债信用利差整体下行，但部分地产债利差上行。
- 降准预期减弱，市场对宽松政策的期待降低。

四、ESG投资与银行流动性创造

总体影响：
- ESG投资整体上促进银行流动性创造，表现为对资产端和负债端的正向作用，同时抑制表外流动性创造。
- 环境保护投资和社会责任投资抑制流动性创造，而公司治理投资促进。
异质性分析：
- 地方性银行和资本短缺银行的ESG投资对流动性创造促进作用更显著。
- ESG投资主要通过“盈利”和“风险”两个渠道促进流动性创造。
经济政策不确定性调节效应：
- 经济政策不确定性上升时，ESG投资对流动性创造的促进作用更加显著。
- 在ESG投资结构中，不确定性会增强环境保护和社会责任投资的抑制作用，以及公司治理投资的促进作用。

关键信息

全球通胀压力：美国、欧元区、日本均面临通胀压力，其中美国和欧元区的通胀表现尤为突出。
政策调整：美联储和欧央行均出现边际鹰派倾向，显示对通胀的担忧。
国内经济复苏：1-2月经济数据表现亮眼，显示稳增长政策初见成效。
社融与信贷：社融数据回落，信贷结构需进一步优化。
ESG投资影响：ESG投资对银行流动性创造具有正向影响，但其结构和政策环境会影响具体效果。
市场预期：市场对稳增长政策的预期增强，但外部不确定性如地缘政治和疫情对经济复苏构成挑战。

结构化总结

海外宏观分析

美国：
- 经济前景不确定性上升。
- 通胀压力加剧，CPI同比上涨7.9%，核心CPI同比上涨6.4%。
- 3月加息25bps，为5月缩表铺路。
- 油价上涨对通胀中枢形成支撑。
欧元区：
- 通胀飙升，HICP同比达5.9%。
- 制造业和服务业PMI均出现下滑，显示经济复苏放缓。
- 欧央行边际转鹰，加速APP退出，提前加息预期。
日本：
- 经济缓慢复苏，CPI同比上涨0.9%，但整体温和。
- 日本央行维持宽松政策，认为通胀可控。
- 服务消费复苏存在不确定性。

国内宏观分析

经济数据：
- 1-2月经济数据亮眼，实现“开门红”。
- 工业增加值、固定资产投资、消费数据均表现超预期。
通胀情况：
- CPI维持低位，2月同比0.9%，受猪肉供应充足影响。
- PPI同比回落至8.8%，环比由降转升。
金融数据：
- 新增社融同比少增5215亿元，显示宽信用尚未完全发力。
- 信贷结构需优化，新增人民币贷款同比少增1258亿元。
- M2增速下降至9.2%，M1增速由负转正。

资本市场分析

股市：
- 市场受宏观主线主导，呈现“多杀多”行情。
- 3月市场估值回归较低水平，底部已现，有望震荡上行。
债市：
- 利率震荡上行，10年国债收益率接近2.85%。
- 城投债信用利差整体下行，但部分地产债利差上行。
- 降准预期减弱，市场对宽松政策的期待降低。

ESG投资与银行流动性创造

总体影响：
- ESG投资整体上促进银行流动性创造。
- 环境保护和社会责任投资抑制流动性创造，公司治理投资促进。
异质性分析：
- 地方性银行和资本短缺银行的ESG投资对流动性创造促进作用更显著。
调节效应：
- 经济政策不确定性上升时，ESG投资对流动性创造的促进作用更加显著。
- 不确定性增强环境保护和社会责任投资的抑制作用，以及公司治理投资的促进作用。

总结

本期报告全面分析了全球及中国宏观经济金融形势，指出美国和欧元区通胀压力显著，日本温和复苏；国内经济在稳增长政策下表现亮眼，但社融和信贷数据仍需改善。资本市场在多重宏观因素影响下呈现震荡走势，ESG投资对银行流动性创造具有正向影响，但需考虑其结构和政策环境。整体来看，经济政策不确定性对ESG投资与银行流动性创造之间的关系具有调节作用，值得进一步关注和研究。

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