20260605-恒力期货-油品周报_供应缺口放大_关注地缘演变_27页_1mb

供应缺口放大，关注地缘演变

核心内容概述

本报告为2026年6月5日发布的油品周报，主要分析了原油市场近期的供需变化、地缘政治风险、库存状况以及价格结构。报告指出，当前全球原油市场供应缺口扩大，地缘政治局势持续演变，对油价形成重要影响。同时，美国就业数据疲软，强化了市场对美联储加息的预期，宏观层面对油价构成压制。全球原油库存处于低位，支撑油价维持高位震荡格局。在短期展望中，地缘政治风险与强势基本面共同影响油价走势，中长期来看，油市基本面仍偏强。

主要观点与关键信息

1. 原油市场分析

• 供应端：霍尔木兹海峡发运量持续低迷，伊朗计划封锁海峡，市场对通航改善的预期回落。即使美伊达成和平协议，原油供应也难以迅速恢复至战前水平。沙特、阿联酋出口下滑，尼日利亚出口上升，俄罗斯、委内瑞拉因替代效应出口增加，美国出口上升。
• 需求端：夏季油品需求高峰临近，全球原油需求逐步回升。美国炼厂产能利用率上升，加工需求良好，轻、中质原油投料检修量下降，需求表现相对稳健。
• 库存情况：美国原油库存大幅下降，已回落至历史低位区间，全球浮仓水平整体平稳，但美洲浮仓回落，欧洲浮仓抬头，中东浮仓维持低位，新加坡成品油库存大幅下跌，亚洲能源紧张向下游传导。
• 价格结构：
  • 地区价差：BDSS下行，BW价差走弱，布油与美油价差扩大，WTI > Dubai > Brent。
  • 月差：中东局势紧张导致基本面供需失衡，主流合约月差回升，Dubai月差表现平稳，Brent月差变化显著。
  • 裂解：整体平稳，亚洲汽油裂解下行趋势显著，柴油裂解温和震荡。
• 地缘政治：美伊冲突频发，但以色列与黎巴嫩达成停火协议，市场预期冲突将通过谈判解决，地缘风险尚未失控。
• 持仓情况：Brent/WTI管理基金净多持仓下降，市场关注后续冲突反复。

2. 美联储政策与市场预期

• 美国首周失业人数显著上升，就业数据表现欠佳，强化市场对美联储2026年内进一步加息的预期。
• 2026年6月17日，美联储维持利率不变的概率为96.4%，2026年内加息预期上升。
• 宏观层面，高利率预期对油价形成压制。

3. 国际油价走势

• Brent与WTI：2026年4月，Brent和WTI价格大幅上涨，分别为110美元/桶和105美元/桶。
• Dubai：2026年4月达到130美元/桶，显示中东地区油价受地缘政治影响显著。
• SC（中国原油期货）：价格波动较大，2026年4月上涨至840元/桶，6月回落至610元/桶。
• Brent DFL c1：2026年4月价差扩大至13.5美元/桶，显示市场对远期供应的担忧。
• BDSS与BW价差：2026年4月BDSS价差下跌至-10美元/桶，BW价差走弱。

4. 全球原油浮仓情况

• 亚洲浮仓：2026年4月浮仓达到135,000千桶，较2025年10月有所回升。
• 波斯湾浮仓：2026年4月浮仓上涨至5,000千桶，显示中东地区供应紧张。
• 欧洲浮仓：2026年4月浮仓上涨至7,500千桶，显示欧洲地区供应紧张有所缓解。
• 美洲浮仓：2026年4月浮仓上涨至15,500千桶，显示美洲地区供应紧张有所缓解。

5. 主要出口国数据

• 沙特阿拉伯：2026年5月出口大幅下降至850千桶/日，主要出口国家为印度、中国、美国等。
• 阿联酋：2026年5月出口下降至500千桶/日，主要出口国家为印度、中国、美国等。
• 尼日利亚：2026年5月出口维持在250千桶/日，主要出口国家为印度、西班牙、荷兰等。
• 伊拉克：2026年5月出口下降至20千桶/日，主要出口国家为印度、中国、美国等。
• 伊朗：2026年5月出口下降至50千桶/日，主要出口国家为中国、叙利亚、其他等。
• 委内瑞拉：2026年5月出口下降至70千桶/日，主要出口国家为美国、中国、其他等。
• 利比亚：2026年5月出口维持在540千桶/日，主要出口国家为意大利、西班牙、希腊等。

总结

• 供应缺口：霍尔木兹海峡通航问题持续，伊朗封锁行动加剧供应风险，中东地区供应恢复缓慢。
• 需求回升：夏季需求高峰临近，全球原油需求逐步上升，美国炼厂开工率良好。
• 库存紧张：美国原油库存降至历史低位，全球浮仓水平整体偏低，亚洲地区成品油紧缺。
• 地缘政治风险：美伊冲突频发，但停火协议推动市场风险偏好回升。
• 价格波动：布油与美油价差扩大，中东局势影响油价走势，亚洲汽油裂解走弱。
• 宏观压力：美联储加息预期上升，对油价形成压制。
• 出口数据：主要出口国出口量波动，部分国家出口下降，美国出口上升。

整体来看，当前原油市场在地缘政治风险与强劲基本面的共同作用下维持高位震荡，未来需密切关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通航情况，同时关注美国就业数据和美联储政策动向。