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韵达股份（002120）2022年报及2023一季报点评总结

公司评级

• 评级： 强推（维持）
• 目标价： 178元（当前价12.14元，上涨空间约47%）

核心观点

公司走出困境迹象已现，基本面逐步修复。尽管受疫情影响，2022年业绩承压，但通过产品结构调整、单票收入提升，2023一季度盈利能力基本持平，未来业绩有望持续改善。

主要财务数据

1. 2022年表现：

   • 归母净利1483亿元，同比增长0.4%。
   • 扣非净利1389亿元，同比下降9%。
   • 单票扣非净利0.08元，与2021年基本持平。

2. 2023一季度表现：

   • 业务量同比下降38.27亿件（112%）。
   • 归母净利35.9亿元，同比增长32%。
   • 扣非净利34.5亿元，同比下降138%，主要因其他收益减少。
   • 单票扣非净利0.09元，同比持平。

经营亮点

• 单票收入显著提升：
  • 2022年单票收入2.55元，同比增长191%。
  • 2023一季度单票收入2.61元，同比提升33%，环比持续增长。
• 产品结构优化：
  • 主动提高单价，优化客户和包裹结构，抗风险能力增强。
• 产能利用率提升：
  • 随着业务量恢复，产能逐步释放，规模效应有望显现。

风险提示

• 疫情反复仍对企业运营产生压力。
• 行业竞争加剧可能导致价格战。
• 网购增速放缓可能影响业务量。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2023年预计归母净利259亿元，2024年315亿元，2025年390亿元。
  • 对应PE分别为14、11、9倍。
• 估值目标：
  • 给予2023年20倍PE，目标市值约518亿元，目标价178元。