20211227-东吴期货-铜周度策略报告_库存低位但供应预期好转_铜价延续震荡走势_43页_1mb

铜周度策略报告总结

核心内容

本周铜价延续震荡走势，主要受能源价格上涨、美国经济数据强劲、美联储Taper政策延迟、疫情影响减弱等因素推动。市场风险偏好回升，铜价有所反弹，但下游需求疲软抑制了进一步上涨空间。

主要观点

• 铜价走势：本周铜价走强，LME-03 CU上涨1.60%，SHFE铜主力上涨0.55%，国内现货市场升水先扬后抑。
• 库存情况：上期所铜库存降至3万吨以下，创2009年下半年以来新低；LME和Comex库存连续三周上升，但全球库存仍处于低位，对铜价形成短期支撑。
• 供应端：11月中国精炼铜产量环比上升2.6%，预计12月产量将回升至85.07万吨，但受疫情影响，物流效率下降，进口铜到货减少。
• 需求端：国内铜材消费持续疲软，12月进入冬季消费淡季，下游需求进一步走弱。新能源汽车销量再创新高，但整体汽车产销量仍呈下降趋势。
• 全球供需：1-9月全球精炼铜市场供应短缺16.1万吨，预计2022年将出现32.8万吨过剩。欧美制造业PMI数据放缓，而中国制造业PMI回升至扩张区间，显示国内需求有所回暖。
• 政策与风险：关注中国12月官方制造业PMI数据，同时警惕新冠变异毒株传播对全球经济复苏的负面影响，以及中国稳增长政策对铜价的潜在支撑。

关键信息

01 周度行情回顾

• LME-03 CU：2021/12/24价格为9597.0元/吨，周涨幅1.60%。
• SHFE铜主力：2021/12/24价格为69750元/吨，周涨幅0.55%。
• SMM 1#电解铜：2021/12/24价格为69860元/吨，周涨幅0.45%。
• 国内现货市场升贴水：周初升水30元/吨，周尾升水降至150元/吨，整体呈下降趋势。

02 铜供需基本面情况

• 国内库存：上期所库存降至3.5万吨，社会库存降至7.9万吨，均较前一周下降，但比去年同期仍偏高。
• 进口情况：进口铜到货减少，受控税政策及疫情影响，预计下周到货量将回升。
• 产量：11月中国精炼铜产量87.7万吨，同比增长0.2%，环比增长2.6%；预计12月产量回升至85.07万吨。
• 全球库存：三大交易所总库存降至17.5万吨，同比低8.6万吨，全球现货供应仍偏紧张。
• 全球产量与消费：1-9月全球矿山产量同比增长3.9%，1-9月精炼铜市场供应短缺16.1万吨，预计2022年将出现32.8万吨过剩。

03 价差分析

• 现货升贴水：本周华东市场现货升水先扬后抑，国内现货贴水扩大。
• 进口市场：进口市场成交清淡，贸易商参与意愿减弱，船期延后抑制了现货买卖积极性。
• 期货价差：沪期铜延续近弱远强格局，期货盘面上涨对现货需求形成压制。

04 行情展望与策略

• 供应端：12月国内冶炼厂集中赶产，预计产量回升至85.07万吨，但需求疲软，库存或小幅回升。
• 需求端：冬季消费淡季来临，下游需求趋弱，企业以回笼资金为核心目标，预计开工率进一步下滑。
• 走势分析：铜价短期受全球库存低位支撑，但需求疲软及政策变动可能影响价格走势，需关注美联储货币政策及全球疫情发展。
• 风险提示：新冠变异毒株快速传播可能影响全球经济复苏，碳中和政策可能进一步限制铝产能，影响产业链整体供需。

铝周度策略报告总结

核心内容

本周铝价上涨，主要受欧洲能源价格大涨、国内社会库存下降等因素影响。但铝价反弹受阻，部分铝企因限电减产，市场仍显疲软。

主要观点

• 铝价走势：本周LME-03 AL上涨3.16%，SHFE铝主力上涨2.36%，国内现货市场贴水扩大。
• 库存情况：上期所铝库存下降至32.9万吨，社会库存降至77万吨，均较前一周下降，但比去年同期仍偏高。
• 供应端：11月中国电解铝产量306.8万吨，同比下降3%，但12月预计产量回升至318万吨，部分区域复产。
• 需求端：汽车、空调、冰箱等下游行业需求疲软，铝型材及线缆企业开工率环比回升，但受环保及订单减少影响，预计12月开工率仍将继续下滑。
• 全球供需：全球原铝产量1-11月累计同比增加3.45%，但11月全球产量小幅下降，需求稳中趋弱。
• 成本与利润：氧化铝价格回落，动力煤价格下跌，铝企亏损面收窄，成本压力缓解。

关键信息

01 周度行情回顾

• LME-03 AL：2021/12/24价格为2820.0美元/吨，周涨幅3.16%。
• SHFE铝主力：2021/12/24价格为20185元/吨，周涨幅2.36%。
• SMM A00铝：2021/12/24价格为20070元/吨，周涨幅3.56%。
• 国内现货市场升贴水：周初贴水140元/吨，周尾贴水降至100元/吨，整体贴水扩大。

02 铝供需基本面情况

• 国内库存：上期所库存降至32.9万吨，社会库存降至77万吨，较11月下降。
• 氧化铝产量：11月中国氧化铝产量小幅过剩，进口窗口保持打开，预计12月氧化铝市场仍小幅过剩。
• 原铝产量：11月中国原铝产量306.8万吨，同比下降3%，12月预计产量回升至318万吨。
• 全球产量：11月全球原铝产量549.7万吨，同比下滑0.22%，1-11月累计产量6166万吨，同比增加3.45%。
• 出口与进口：11月中国未锻轧铝及铝材出口量环比上升6.2%，进口量环比上升34.0%，显示出口增长，进口受限电影响增加。

03 价差分析

• 现货升贴水：本周华东市场现货贴水扩大，周初贴水140元/吨，周尾降至100元/吨。
• 沪期铝价差：沪期铝延续近弱远强格局，期货价格反弹对现货需求形成压制。
• 开工率：11月国内铝线缆及型材企业开工率环比上升，但12月开工率预计继续走弱，尤其北方地区受环保影响较大。

04 行情展望与策略

• 供应端：云南、内蒙等地电解铝产能逐步释放，预计2022年一季度产量将增加，但国内需求仍疲软。
• 需求端：铝材加工企业需求趋弱，部分企业受环保影响减产，订单减少，企业更关注资金回笼。
• 走势分析：国内需求稳定，社会库存持续下降，但全球能源价格高企及美联储政策变动可能影响铝价走势。
• 风险提示：碳达峰、碳中和政策可能进一步限制铝产能，尤其是内蒙、新疆地区。此外，全球疫情发展及国内环保政策对铝企生产造成不确定性。

免责声明：本报告由东吴期货制作及发布，基于公开信息撰写，力求但不保证信息准确性和完整性，所表述意见不构成投资建议，投资者需自行承担风险。