20220718-财通证券-户外动力设备行业专题报告_锂电转型正当时_中国企业有可为_33页_3mb

投资评级总结：看好户外动力设备行业锂电化转型

核心内容概览

户外动力设备（OPE）行业正经历从燃油动力向锂电化转型的重要阶段，预计未来五年市场规模将稳步增长，锂电渗透率有望超市场预期。本报告聚焦于锂电化转型的驱动力、产业链重构及中国企业的崛起机会，提出投资建议并分析相关风险。

主要观点

• 市场规模：2020年全球OPE市场规模为250亿美元，预计2025年将增至324亿美元，CAGR为5.3%。
• 锂电渗透率：预计2025年锂电OPE渗透率可达19.7%，高于市场普遍预期的17.3%。
• 核心品类：割草机是OPE市场最大的单一品类，占整体市场规模37%，其中骑乘式割草机价值量及市场规模最高。
• 产业链重构：锂电化推动OPE产业链重构，中国电芯厂商加速替代日韩，中游品牌商通过全品类覆盖和电池平台提升竞争力，下游零售商成为关键渠道。
• 投资建议：关注泉峰控股（2285.HK）、大叶股份（300879.SZ）、创科实业（0669.HK）等优质企业。

关键信息

1. 锂电化转型驱动力

• 供给端：锂电技术进步，逐步解决续航和动力短板。
• 需求端：消费者环保意识提升，愿意为锂电OPE支付更高价格。
• 政策端：欧美地区政策推动，如美国加州2024年起禁售燃油OPE。

2. 锂电OPE渗透率测算

• 假设EGO以外的锂电OPE市场年增速为9.2%，EGO年增速分别为50%、30%、25%、25%、20%。
• 预计2025年锂电OPE市场规模为66亿美元，渗透率提升至19.7%。

3. 产业链变化

• 上游：国产电芯成本较低，性价比高，加速替代日韩厂商。
• 中游：中国企业占据电动OPE市场约50%份额，竞争优势显著。
• 下游：家得宝、劳氏等大型零售商占据美国OPE市场主要份额，与品牌商深度绑定。

4. 成本对比分析

• 年使用成本：锂电割草机年使用成本显著低于燃油割草机，尤其在高使用频次和高油价情况下。
• 全生命周期成本：锂电OPE在全生命周期内更具成本优势，高油价下性价比更加突出。

5. 企业竞争力分析

• 泉峰控股：高端锂电OPE领军者，与劳氏深度绑定，电商渠道收入快速增长。
• 大叶股份：国内OPE领先供应商，凭借成本优势和订单驱动实现增长。
• 创科实业：电动工具与OPE双料龙头，与家得宝合作紧密，收入稳定增长。

6. 风险提示

• 成本端超预期上涨。
• 新品市场接受度不及预期。
• 锂电渗透率提升速度不及预期。
• 跨界玩家挤压传统OPE厂商生存空间。

投资建议

• 关注具备技术优势和市场占有率的中国企业。
• 重点布局锂电OPE产品线，把握行业转型趋势。
• 重视与零售商的合作关系，增强市场渗透力。

行业发展趋势

• 锂电化浪潮：未来OPE行业将向锂电化和智能化方向发展。
• 智能化破局：割草机器人等智能产品市场增长迅速，预计2025年市场规模达12.8亿美元。
• 全链路整合：品牌商有望向发电、储能等领域延伸，实现全链路布局。

总结

户外动力设备行业正处于锂电化转型的关键时期，市场空间广阔，中国企业在产业链各环节展现出强劲竞争力。随着技术进步、成本下降和政策推动，锂电OPE渗透率有望加速提升，为优质企业带来增长机遇。投资应关注具备核心技术、市场渠道和品牌影响力的中国企业。