20250828-浙商证券-招商轮船-601872.SH-招商轮船2025中报点评报告_经营超额收益显著_静待下半年市场回暖_4页_727kb

招商轮船（601872）2025中报点评：经营业绩承压，静候下半年行业回暖

招商轮船2025年上半年实现营收125.85亿元，同比下降4.91%；归母净利润为21.25亿元，同比下降14.91%。业绩下滑主要受油轮和干散货市场下行影响。尽管扣非净利润同比下降22.03%，但得益于处置老旧油轮的非经常性收益。

尽管航运市场整体走弱，公司集运、滚装及LNG船队表现尤为突出。集运业务带动货运量增长12.7%，滚装运量同比增26%，LNG船队贡献净利润3.20亿元，有力支撑盈利能力。

公司积极推进船队结构调整，出售1艘阿芙拉型油轮，接收1艘多用途船及1艘合资LNG船，新船投资稳步推进。截至上半年，公司在建工程达98.96亿元，资本开支有序进行。公司经营性现金流表现稳健，中报分红及回购计划合计金额近8.76亿元，现金分红占净利润比例高达41.22%，体现其高度股份回报政策。

展望2025年下半年，分析师认为多重利好因素将推动航运市场回暖。供给端，全球VLCC运力增速处于历史低位，加之制裁趋严，老旧运力淘汰加速；需求端，OPEC+增产及中东至亚洲航线补库要求将推高VLCC运输需求。干散货方面，几内亚铝土矿及西芒杜铁矿项目预期将提振散货运输市场。

公司作为跨周期综合性航运平台，核心竞争力稳固，预计2025-2027年EPS分别为0.61、0.75、0.79元，PE分别为11.0、8.9、8.5倍。维持“增持”评级。

主要风险包括运价表现不及预期、国际关系变化及环保政策趋严等。