20211119-天风证券-电商深耕本地化运营与全球化布局_关注金融科技未来发展_3页_640kb

SEA (SE) 2021年Q3业绩总结与投资分析

核心内容概览

Sea Limited（股票代码：SE）在2021年Q3实现显著增长，其三大核心业务——数字娱乐、电子商务和数字金融均表现强劲。公司上调全年电商收入指引，维持“买入”评级，显示出其在本地化运营与全球化布局上的长期战略眼光，以及在金融科技领域的持续投入。

主要业务表现

游戏业务（数字娱乐）

• 收入：GAAP收入11亿美元，同比增长93.2%。
• 订单额：12亿美元，同比增长29.2%。
• 用户数据：
  • 季度活跃用户达7.29亿人次，同比增长27.4%。
  • 季度付费用户达9320万人次，同比增长42.7%。
  • 付费用户占比达12.8%，同比增长1.4个百分点。
• 产品创新：
  • 推出Free Fire MAX，功能和性能优于原版，实现玩家互通，提升用户体验。
  • 推出Lone Wolf模式，增强游戏多样性，提高用户游戏时长。

电商业务（电子商务）

• GMV：168亿美元，同比增长80.6%。
• 收入：GAAP收入15亿美元，同比增长134.4%。
• 订单量：17亿次，同比增长123.2%。
• 调整后EBITDA：-6.84亿美元，同比亏损减少。
• 区域表现：
  • 在东南亚和中国台湾，每笔订单亏损减少。
  • 在巴西，下载量和使用时长在购物类应用中排名第一。
• 市场拓展：
  • 全球化布局加速，已在波兰、法国、西班牙和印度推出Shopee。
  • 通过“卖家任务”、“上架优化”等功能提升卖家竞争力与买家体验。
  • 与政府合作推动中小商家和农产品销售，提升用户忠诚度与品牌认知。

支付业务（数字金融）

• 支付金额：46亿美元，同比增长111%。
• 支付用户：超3900万人次，同比增长120%。
• 应用场景扩展：
  • 与更多线上和线下商家合作，如Google Play、蓝鸟出租车、全家、Lotte影院等。
• 金融服务布局：
  • 推进BNPL（先买后付）、数字银行、保险科技等产品，处于早期阶段，未来有望与SeaMoney形成协同效应。

关键信息与观点

财务表现

• 总收入：27亿美元，同比增长121.8%。
• 毛利润：10亿美元，同比增长147.5%。
• 调整后EBITDA：-1.66亿美元，去年同期为1.20亿美元，显示公司仍处于扩张阶段。

投资建议

• 收入预测：2021-2023年营收从81.83亿美元上调至93.15/136.87/177.36亿美元。
• 归母净利润：从-18.50亿美元调整至-17.87/-17.70/-17.26亿美元，亏损幅度持续收窄。
• EPS：从-3.36美元/股调整至-3.25/-3.08/-2.88美元/股，盈利预期逐步改善。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期可持续发展的潜力。

风险提示

• 用户群规模不达预期。
• 收费模式效益不达预期。
• 板块协同效益不达预期。
• 各国监管风险。
• 新冠疫情风险。

未来展望

Sea Limited通过深耕本地化运营与全球化布局，不断拓展其在东南亚、拉丁美洲、印度等地区的市场份额。同时，其在数字金融领域的布局，如SeaMoney和金融科技产品，有望在未来带来更高的协同效应和增长动力。公司对三大业务的持续投入与创新，预计将进一步推动其成长为全球领先的数字生态企业。

盈利预测表（单位：百万美元）

总结

Sea Limited凭借其在游戏、电商和金融科技三大领域的持续创新与扩张，展现出强劲的增长潜力。公司通过本地化运营与全球化布局，不断拓展市场份额，同时提升用户粘性与货币化率。尽管短期内仍面临亏损，但其战略方向明确，协同效应有望在未来逐步释放，长期成长空间广阔。