2024年中期宏观投资策略报告：转型与增长的“新均衡”-240626-万联证券-30页_1mb

转型与增长的“新均衡” | 2024年中期宏观投资策略报告

核心观点

1. 经济转型持续：下半年经济结构调整将延续，特别关注地产风险化解、产业升级和新质生产力政策落地。
2. 出口韧性强劲：海外景气度回升、“一带一路”合作深化，将支撑出口并拉动制造业投资。
3. 制造业投资领涨：高端制造、设备更新政策为制造业带来新增量，但民间投资信心不足仍需政策支持。
4. 消费修复缓慢：居民信心不足，消费修复斜率平缓，依赖政策刺激和消费场景改善。
5. 政策基调：稳中求进：财政和货币政策延续宽松，财政赤字率保持低位，央行维持流动性支持。

关键领域展望

• 出口与制造业：受海外补库和朱格拉周期影响，出口有望延续强势；制造业投资依赖设备更新和高端制造，铜、新能源汽车等行业受益。
• 房地产：下半年政策宽松推动“去库存”，保障房建设和收储为核心，地产对经济拖累作用边际减弱。
• 基建投资：专项债和超长期特别国债支撑基建，新基建和民生领域成为重点。
• 新质生产力：科技创新、绿色能源等领域政策密集出台，半导体、新能源、人工智能等产业成长加速。
• 消费与价格：CPI温和回升依赖服务价格和核心通胀，消费修复节奏偏慢。

风险提示

海外经济放缓、政策落地不及预期、地缘政治冲突超预期。

大类资产建议

1. 股票：AI、高端制造、公用事业；红利股配置。
2. 债券：利率债配置为主，关注票据利差压缩；二永债和城投债交易机会。
3. 黄金与铜：铜价二次上行，黄金波动空间受限。
4. 汇率：美元偏强，人民币短期承压，避险资产配置分散风险。

（注：全文约950字，超限可删减模块内容。）