20240626-万联证券-2024年中期宏观投资策略报告_转型与增长的_新均衡__30页_1mb

Table_ReportType | 2024年中期宏观投资策略报告

核心观点

经济高质量发展转型期，下半年结构调整持续，产业升级、防风险需更多政策。地产风险化解为重点，去库存成政策方向；基建受益于专项债与超长期国债发行；出口韧性支撑制造业投资，高端制造领跑；消费修复偏缓，政策推动预期积极。海外政策转向，美联储降息受限，大选扰动市场情绪。

主要结论

1. 出口与制造业

出口持续扩张：海外景气度回升，“一带一路”深化为出口提供支撑，东盟、中东等地区潜力较大；制造业高端化趋势明显，新能源、机电、船舶等行业增长强劲，设备更新周期带动新一轮投资。

制造业投资前景：政府设备更新政策与海外补库共振，制造业投资动能增强，新质生产力配套政策陆续推出，高端制造能力不断提升。但民间投资信心不足，需更多政策扶持。

2. 房地产与去库存

政策持续宽松：地产“去库存”成为政策重点，收储与保障房建设为核心方向；“以旧换新”政策助力去库存，但地方资金紧张或制约政策落地。

销售与库存矛盾依旧：商品房库存高企，居民加杠杆意愿不足，房价尚未企稳；后续政策有望进一步释放，但销售改善需时间。

3. 基建投资

财政资金支持基调延续：专项债和超长期特别国债三季度发力，基建成为稳增长抓手；但地方土地出让收入下滑，基建项目审批趋严，新区建与民生项目迎来更多资金。

4. 消费修复

修复节奏偏慢：消费信心仍待修复，收入预期谨慎，消费意愿不足；核心CPI温和震荡，消费品以旧换新有望成为消费改善抓手。

海外风险与布局

• 美联储降息空间受限，大选或扰动政策预期；
• 欧央行、加拿大率先降息，日本货币政策转向需关注；
• 地缘政治与贸易保护主义仍是不确定性来源。

大类资产配置建议

分析师建议聚焦政策主线，把握新旧动能转换和结构调整带来的投资机会，同时关注地缘政治与海外政策转向的扰动。坚持攻守兼备，理性布局配置，规避过度乐观风险。