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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了多个行业的资产配置分析、市场表现、重点公司动态及投资策略，整体市场呈现修复迹象，部分板块具有较高的性价比和投资机会。

主要观点与关键信息

资产配置与市场表现

• 权益市场：Wind全A在4月第5周至5月第1周下跌2.89%，但短期和中期的性价比都很高。各板块中，金融股跌幅最大（-6.72%），周期股、消费股和成长股跌幅分别为-2.90%、-2.19%和-1.70%。
• 估值与风险溢价：Wind全A估值处于【便宜】区间，上证50和沪深300估值【便宜】，中证500估值【很便宜】，整体风险溢价显著上升，处于历史低位。
• 北向与南向资金：北向资金净流入27.52亿元，南向资金净流入43.38亿港币，市场情绪有所回暖。
• 债券市场：由于汇率走贬，货币宽松预期快速下降，中长期流动性预期上行。信用债溢价回落，不同信用等级的溢价下降幅度一致，高评级信用债估值偏贵。
• 商品市场：油价维持震荡，受欧盟对俄禁运和OPEC增产影响，全球能源品需求淡季，但供给缺口难以弥补，油价维持高位。
• 汇率预测：美元指数可能在7月升破110，人民币汇率或回到2020年出口红利期之前的水平（6.8左右），若疫情持续，可能进一步走低至7.0以上。

重点推荐股票

重点行业与公司分析

军工行业

• 东航定增：东航计划非公开发行150亿元，其中105亿元用于引进38架国产飞机，包括4架C919和24架ARJ21，预计在2022-2024年交付。
• 国产大飞机商业化：C919有望在2022年下半年交付，国产大飞机商业化进入实质性阶段。
• 产业链受益：国产大飞机产业链将分为三个阶段受益，包括机体结构加工及原材料、机电系统及起落架国产化、航电系统及发动机国产化。
• 相关标的：
  • 前期：中航西飞、中航沈飞、洪都航空；中航重机；宝钛股份、西部超导；中航高科。
  • 中期：中航机电、江航装备、中航光电、北摩高科、全信股份。
  • 后期：中航电子、航发动力、航发控制、航宇科技、航亚科技。

汽车行业

• 理想汽车：2022Q1营收95.6亿元，同比/环比增长167.5%/-10.0%，净亏损收窄，交付量增长152.1%。
• 毛利率表现：在原材料价格上涨背景下，毛利率仍实现正增长，达到22.6%。
• 产品矩阵：理想L9将在三季度交付，公司持续完善产品布局，加大研发投入和销售服务网络扩张。
• 交付预期：受疫情影响，22Q2交付量预期为21000-24000辆，若疫情缓解，有望超预期。

医药行业

• 华润医药：持续加速外延并购，重点打造三七产业链，与真实生物合作研发阿兹夫定片。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测为43.20/48.49/53.69亿港元，2022年对应目标价维持5.50港元，维持“买入”评级。
• 创新药布局：公司布局创新药领域，提升整体经营能力和业绩。

互联网广告行业

• 广告竞争力：短视频平台如抖音广告竞争力显著高于长视频平台，预计22年中短视频平台广告竞争力持续增长。
• 平台表现：
  • B站：22Q1广告业务同比增长45.71%，但短期仍承压。
  • 快手：22Q1广告同比增长29%，表现优于行业平均水平。
  • 字节跳动：预计22Q1抖音广告收入约365.57亿元，带动整体增长。
  • 电商：京东广告竞争力强于其他平台，但整体受疫情影响，预计22年广告收入增长承压。
  • 图文平台：百度仍领先，但受监管影响，预计22年广告竞争力下降22.54%。
• 投资建议：关注短视频领域头部公司及相关产业链投资机会。

基建工程指数

• 中证基建工程指数：选取A股建筑与工程行业中50只市值较大的个股，能系统反映基建产业链全貌。
• 盈利能力与估值：该指数盈利能力优于同类指数，估值较低，信用扩张前期有较大超额收益机会。
• 政策支持：逆周期政策加码，基建投资是宏观政策发力最有效的突破口。
• 未来展望：经济增速目标为5.73%，基建将持续发力至2025年，重点方向为能源、交运、水利等，短期主升行情可期。
• ETF建议：广发中证基建工程ETF（代码516970）规模超120亿元，流动性好，建议关注。

投资建议与市场展望

• 市场修复：近期压制市场的国内外利空缓解，市场开启修复行情，但短期仍以反弹为主。
• 关注成长股：前期跌幅较大、估值回归合理的成长股，如军工、光伏、动力电池、半导体等。
• 稳增长主题：关注稳增长政策相关的投资机会。
• 重点行业：
  • 军工：受益于国产大飞机商业化，关注产业链相关标的。
  • 汽车：理想汽车表现亮眼，关注其产品矩阵完善及交付恢复。
  • 医药：华润医药持续并购，创新药布局加速，建议“买入”。
  • 互联网广告：关注短视频平台及产业链投资机会。
  • 基建：基建工程指数具备超额收益潜力，建议关注相关ETF。

风险提示

• 宏观经济风险：可能出现新冠变种、经济增速回落、货币政策超预期收紧等。
• 行业风险：疫情反复、供应链压力、海外业务拓展不及预期、政策执行不及预期等。
• 公司风险：交付不及预期、新产品推出不及预期、技术与研发风险等。

附录：团队信息

• 策略研究团队：徐彪、刘晨明、崔杨杨、李如娟、余可骋、赵阳、许向真、吴黎艳。
• 传媒互联网研究团队：文浩、张爽。
• 电力设备新能源研究团队：孙潇雅、王纪斌、方继书、郝占一。
• 电子元器件研究团队：潘暕、俞文静、许俊峰、程如莹、骆奕扬。
• 房地产研究团队：韩笑、胡孝宇。
• 非银行金融研究团队：周颖婕、舒思勤、刘金金、胡江。
• 宏观研究团队：宋雪涛、向静姝、郭微微、林彦、赵宏鹤。
• 其他研究团队：环保公用、基础化工、机械、计算机、家电、建筑工程、交通运输、金融工程、金属与材料、军工、管理层研究等。

以上为本次晨会集萃的详细总结，涵盖资产配置、重点行业分析、公司动态及投资建议。