20161205-华安证券-环保行业2017年度策略：PPP引领环保行业新篇章_32页_1mb

报告摘要

环保行业2017年度策略总结

核心内容

本报告为华安证券于2016年12月发布的环保行业2017年度投资策略，聚焦于PPP模式在环保产业中的应用，并分析了垃圾发电、环卫服务、海绵城市及污水处理等细分领域的发展前景与投资机会。

主要观点

市场回顾：环保板块在2016年整体表现弱于大盘，但行业基本面稳健，水处理板块成长性突出。
投资策略：以PPP模式为核心，关注市政环卫、水环境综合治理等高景气子行业，建议布局具有PPP项目经验的大型环保企业。
垃圾发电：作为未来主流垃圾处理方式，具备商业模式清晰、盈利能力强的特点，预计“十三五”期间新增市场规模近千亿。
环卫服务：市场化率低，未来有望提升至60%以上，PPP模式将主导市场化进程，2020年市场规模预计超过1000亿元。
海绵城市：PPP模式推动其快速发展，预计“十三五”期间投资规模超2万亿元，2020年城市建成区20%以上面积达到海绵城市标准。
污水处理：行业将向运行市场化、产权多元化发展，同时向农村和工业领域延伸，成长空间巨大。

关键信息

市场表现

环保指数自年初累计下跌12.51%，估值处于近四年低位。
水处理板块营收与净利润增长显著，是环保产业的主要贡献者。
垃圾处理、市政环卫等子版块表现分化，部分领域增长潜力突出。

PPP模式分析

PPP成为环保产业的重要投资方式，通过引入社会资本缓解地方财政压力。
“十三五”期间，环保投资规模达17万亿元，其中社会资本占比至少1/3-1/2。
财政部与发改委明确分工，PPP项目数量及投资规模持续增长。

行业发展预测

垃圾焚烧处理能力预计在2020年达到全国生活垃圾无害化处理能力的50%以上。
海绵城市建设将带动每年约4000亿元投资，2017年将成为加速推进的一年。
污水处理行业将向农村和工业领域延伸，市场缺口巨大。

公司名称	2016E EPS（元）	2017E EPS（元）	2018E EPS（元）	2016E PE	2017E PE	2018E PE	评级
盛运环保	0.29	0.37	0.41	37	28	26	增持
启迪桑德	1.24	1.52	1.94	27	22	17	增持
东方园林	0.46	0.67	0.94	31	21	15	增持
国祯环保	0.44	0.63	0.78	58	41	33	增持

风险提示

PPP项目落地存在不确定性。
政策执行力度与地方财政状况可能影响行业增速。
行业竞争加剧，企业需具备较强的技术和运营能力。

图表目录

图表1：环保行业指数（申万）相对沪深300走势
图表2：2016年申万行业涨跌幅排名
图表3：环保行业市盈率（申万）相对沪深300走势
图表4：2016年申万行业市盈率排名
图表5：华安环保子行业涨跌幅排名
图表6：华安环保子行业市盈率分布
图表7：华安环保行业营收增长状况
图表8：华安环保产业净利润增长状况
图表9：华安环保覆盖上市公司已披露年度盈利预测分布
图表10：华安环保子版块营收与净利润增长情况
图表11：PPP的理念与价值
图表12：GDP及同比增速
图表13：基础设施建设投资完成额及同比增速
图表14：全国财政收支情况
图表15：地方财政收支情况
图表16：PPP成为投资热点
图表17：部分PPP相关文件政策汇总
图表18：三批财政部示范PPP项目落地时长统计
图表19：发改委推介PPP项目一览表
图表20：财政部示范PPP项目一览表
图表21：财政部PPP库项目总数及落地率
图表22：财政部PPP库项目投资额占比分布（2016Q3）
图表23：2016年环保政策盘点
图表24：“十三五”环保综合治理框架
图表25：环境污染治理投资总额及占GDP比例
图表26：“十五”至“十三五”全国环保投资规模
图表27：PPP项目分类情况
图表28：入库环保类PPP项目数量分布（2016Q3）
图表29：入库环保类PPP项目投资额分布（2016Q3）
图表30：第三批财政部示范PPP项目环保类数量分布
图表31：第三批财政部示范PPP项目环保类投资额分布
图表32：PPP标的和非PPP标的涨跌幅排名（2016.11.24）
图表33：不同市值水平标的营收同比增长对比
图表34：垃圾焚烧较填埋法的优势
图表35：城市市容环境建设固定资产投资完成额
图表36：城市垃圾处理固定资产投资完成额
图表37：城市生活垃圾清运量
图表38：城市生活垃圾无害化处理量及处理率
图表39：垃圾发电行业政策一览表
图表40：“十三五”全国城镇垃圾处理规模
图表41：“十三五”全国城镇垃圾处理规模占比
图表42：垃圾发电投资规模结构
图表43：垃圾发电装机容量
图表44：环卫PPP项目的优势
图表45：城市清扫保洁面积
图表46：城市市容环卫专用车辆设备总数
图表47：环卫领域市场化空间测算
图表48：环卫市场细分（2020年）
图表49：武汉内涝（2016年7月6日）
图表50：雨洪灾害造成经济损失强度示意图（2013年）
图表51：海绵城市相关政策一览表
图表52：我国海绵城市建设目标与专项补助
图表53：首批国家试点海绵城市资金来源（粗略统计）
图表54：海绵城市市场空间测算
图表55：水务处理行业特征
图表56：水务处理行业相关政策一览表
图表57：城市污水处理能力
图表58：县农村污水处理能力

总结

本报告指出，PPP模式是推动环保产业发展的重要方式，未来环保行业将更加依赖社会资本。垃圾发电、环卫服务、海绵城市和污水处理等细分领域具备较大的增长潜力，预计在“十三五”期间将迎来快速发展。推荐关注具备PPP项目经验、在细分领域有较强竞争力的环保企业，如盛运环保、启迪桑德、东方园林和国祯环保。同时，报告也提示了PPP项目落地风险、政策执行力度和行业竞争加剧等潜在风险。

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