20161205-华安证券-环保行业2017年度策略_PPP引领环保行业新篇章_31页_2mb

行业评级总结：环保行业2017年度策略

核心内容

本报告为2017年环保行业投资策略，核心观点为“PPP引领环保产业新篇章”。报告指出，在经济增速换挡和政策支持下，PPP模式成为环保产业发展的关键驱动力，建议关注PPP相关子行业及具备较强市场竞争力的上市公司。

主要观点

• 市场回顾：环保板块在2016年表现弱于大盘，估值处于历史低位，但基本面保持向好，水处理板块增长显著。
• 投资策略：以PPP模式为核心，布局细分领域的快速成长板块，重点推荐市政环卫、水环境综合治理、垃圾发电和海绵城市等子行业。
• 垃圾发电：作为未来垃圾处理的主要方式，垃圾焚烧发电具有商业模式清晰、盈利能力强的特点，预计“十三五”期间新增市场规模近千亿。
• 环卫服务：市场化率仅为10%-15%，未来有望提升至60%以上，PPP模式将推动环卫服务市场快速增长，预计2020年市场规模将超1000亿元。
• 海绵城市：国家力推海绵城市建设，预计“十三五”期间投资规模超2万亿元，每年拉动约4000亿元投资。
• 污水处理：行业改革推动市场化和产权多元化，未来重点发展农村和工业污水处理市场。

关键信息

1. 市场回顾

• 环保指数自年初累计下跌12.51%，估值处于近四年来历史低位。
• 2016年前三季度环保上市公司营收增长20%，净利润微降0.11%。
• 水处理板块表现突出，营收和利润增长均高于其他板块。

2. 投资策略

• PPP模式：成为环保投资热点，通过引入社会资本，缓解地方债务压力，提升项目落地效率。
• 投资主线：关注PPP标的与非PPP标的的差异，以及大型环保企业的市场拓展能力。
• 政策支持：国家层面加大环保投资力度，预计“十三五”期间环保投资总额达17万亿元。

3. 垃圾发电

• 行业趋势：垃圾焚烧发电是未来垃圾处理的发展方向，具有减量化、资源化、无害化优势。
• 市场规模：预计2017-2020年垃圾焚烧发电行业新增市场规模将近千亿。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励垃圾焚烧发电，包括电价补贴和税收优惠。

4. 环卫服务

• 市场化率：目前仅为10%-15%，预计未来将提升至60%以上。
• 市场空间：2020年环卫市场化份额预计超过1000亿元。
• PPP模式：成为环卫市场化的主要发展方式，预计带动大量投资。

5. 海绵城市

• 建设目标：到2020年，城市建成区20%以上的面积达到海绵城市要求。
• 投资规模：预计“十三五”期间海绵城市建设投资将超过2万亿元，每年拉动约4000亿元。
• PPP模式：在海绵城市建设中发挥重要作用，预计PPP项目占比将提升。

6. 污水处理

• 行业趋势：运行市场化和产权多元化是未来发展方向。
• 市场缺口：农村和工业污水处理市场存在较大缺口，成长空间巨大。
• 政策支持：国家出台多项政策支持水务行业改革，推动市场化进程。

推荐公司

风险提示

• 政策风险：PPP模式在执行过程中可能存在政策变动风险。
• 市场风险：环保行业竞争加剧，可能导致利润率下降。
• 财务风险：部分企业可能存在较高的负债率，影响盈利能力。
• 技术风险：垃圾焚烧发电等技术领域可能存在技术更新快、投入大的问题。

图表目录

• 图表1：环保行业指数（申万）相对沪深300走势
• 图表2：2016年申万行业涨跌幅排名（2016.11.24）
• 图表3：环保行业市盈率（申万）相对沪深300走势
• 图表4：2016年申万行业市盈率排名（2016.11.24）
• 图表5：华安环保子行业涨跌幅排名（总市值加权平均）
• 图表6：华安环保子行业市盈率分布（2016.11.24）
• 图表7：华安环保行业营收增长状况
• 图表8：华安环保产业净利润增长状况
• 图表9：华安环保覆盖上市公司已披露年度盈利预测分布
• 图表10：华安环保子版块营收与净利润增长情况
• 图表11：PPP的理念与价值
• 图表12：GDP及同比增速
• 图表13：基础设施建设投资完成额及同比增速
• 图表14：全国财政收支情况
• 图表15：地方财政收支情况
• 图表16：PPP成为投资热点
• 图表17：部分PPP相关文件政策汇总
• 图表18：三批财政部示范PPP项目落地时长统计
• 图表19：发改委推介PPP项目一览表
• 图表20：财政部示范PPP项目一览表
• 图表21：财政部PPP库项目总数及落地率
• 图表22：财政部PPP库项目投资额占比分布（2016Q3）
• 图表23：2016年环保政策盘点
• 图表24：“十三五”环保综合治理框架
• 图表25：环境污染治理投资总额及占GDP比例
• 图表26：“十五”至“十三五”全国环保投资规模
• 图表27：PPP项目分类情况
• 图表28：入库环保类PPP项目数量分布（2016Q3）
• 图表29：入库环保类PPP项目投资额分布（2016Q3）
• 图表30：第三批财政部示范PPP项目环保类数量分布
• 图表31：第三批财政部示范PPP项目环保类投资额分布
• 图表32：PPP标的和非PPP标的涨跌幅排名（2016.11.24）
• 图表33：不同市值水平标的营收同比增长对比
• 图表34：垃圾焚烧较填埋法的优势
• 图表35：城市市容环境建设固定资产投资完成额
• 图表36：城市垃圾处理固定资产投资完成额
• 图表37：城市生活垃圾清运量
• 图表38：城市生活垃圾无害化处理量及处理率
• 图表39：垃圾发电行业政策一览表
• 图表40：十三五全国城镇垃圾处理规模
• 图表41：十三五全国城镇垃圾处理规模占比
• 图表42：垃圾发电投资规模结构
• 图表43：垃圾发电装机容量
• 图表44：环卫PPP项目的优势
• 图表45：城市清扫保洁面积
• 图表46：城市市容环卫专用车票设备总数
• 图表47：环卫领域市场化空间测算
• 图表48：环卫市场细分（2020年）
• 图表49：武汉内涝（2016年7月6日）
• 图表50：雨洪灾害造成经济损失强度示意图（2013年）
• 图表51：海绵城市相关政策一览表
• 图表52：我国海绵城市建设目标与专项补助
• 图表53：首批国家试点海绵城市资金来源（粗略统计）
• 图表54：海绵城市市场空间测算
• 图表55：水务处理行业特征
• 图表56：水务处理行业相关政策一览表
• 图表57：城市污水处理能力
• 图表58：县农村污水处理能力