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市場動態總結

核心內容

• 港股走勢：恒生指數昨日曾挫189點，但最終收市倒升不足1點，報24955點。國企指數跌38點，收報11065點。港股市場資金充裕，氣氛樂觀，預計今日將再度挑戰25000點大關。市場關注美國Jackson Hole央行年會及聯儲局議息會議紀錄。
• 市場評級：維持「買入」評級，預期四環醫藥（460）2015年純利預測為2,064.6百萬元，目標價為6.20港元，潛在升幅為+24.0%。
• 四環醫藥合作：與重慶派金生物科技有限公司合作開發五種胰島素產品，包括重組德穀胰島素、重組門冬胰島素、普通胰島素及混合製劑。公司將支付合共人民幣6,600萬元作為研發費用，並在產品上市後獲得銷售收入的2%至3%提成。

主要觀點

• 市場展望：港股受制於25000點，但市場資金充裕，預計短線將出現整固，後續有望再試25000點。投資者應關注美國央行年會及聯儲局議息會議紀錄。
• 四環醫藥戰略：公司專注於心腦血管藥物市場，並擴展至其他四大疾病領域（新陳代謝、中樞神經系統、消化系統、腫瘤）。與重慶生物科技的合作有助於建立優質糖尿病產品資源組合，提升盈利增長。
• 行業動態：中國糖尿病患者眾多，預計市場容量將達人民幣400億元，胰島素產品佔50%-60%。四環醫藥的產品質素與諾和諾德相近，但價格更具競爭力，有望奪回市場份額。
• 藥品招標：公司主要產品在最近招標中表現良好，具有較強的定價能力。預計2014年下半年及2015年將有更多省份進行招標，有利於公司增長。

關鍵信息

股票表現

• 最大成交：中國移動（+3.2%）、騰訊（-1.2%）、中國海洋石油（+3.7%）。
• 最大升幅：安進公司（+57.6%）、中國汽車內飾（+57.1%）、玖源集團（+51.7%）。
• 最大跌幅：凱普松（-22.2%）、中國仁濟醫療（-20.5%）、中國3D數碼娛（-14.3%）。

技術分析

• ASM Pacific (522)：買入建議，上日收市價為81.00港元，阻力位為85.13/88.65港元，支持位為78.72港元。
• 普華和順 (1358)：買入建議，上日收市價為3.99港元，阻力位為4.09/4.32港元，支持位為3.83港元。
• 酷派集團 (2369)：買入建議，上日收市價為1.91港元，阻力位為1.98/2.11港元，支持位為1.80港元。

財務預測

• 淨營業額：預計2014財年為6,144.9百萬元，2015財年為7,758.0百萬元，2016財年為9,803.5百萬元。
• 純利：預計2014財年為1,646.1百萬元，2015財年為2,064.6百萬元，2016財年為2,561.1百萬元。
• 市盈率：預計2014財年為24.9倍，2015財年為19.9倍，2016財年為16.0倍。
• 市賬率：預計2014財年為4.5倍，2015財年為3.8倍，2016財年為3.2倍。
• 股本回報率：預計2014財年為19.3%，2015財年為20.6%，2016財年為23.2%。

燃料與成本控制

• 华润電力（836 HK）：上半年純利60.6億元人民幣，按年增長13.8%，主要受益於售電量上升及燃料成本下降。
• 康師傅（322 HK）：上半年純利2.3億美元，按年增長17.9%，但低於預期，營業額升1.5%。

經濟數據

• 7月FDI：按年下降17%至78.1億美元，為兩年新低。
• 美國經濟指標：CPI（月比）為0.1%，新屋開工為970K，營建許可為1000K。
• 中國製造業PMI：預計8月數據將公布，前值為51.7。
• 美國聯儲局議息會議：市場關注其未來貨幣政策決定，尤其加息時間。

總結

• 四環醫藥：與重慶生物科技合作開發胰島素產品，有利於提升糖尿病藥物市場份額，並受惠於藥品招標計劃。
• 港股展望：受資金充裕及美國央行年會影響，預計短線回調有限，後續可能挑戰25000點。
• 風險因素：包括藥品定價控制、行業競爭加劇、研發項目失敗及政策風險。
• 投資建議：持續關注四環醫藥的產品線擴展及招標計劃，並留意美國央行年會及聯儲局政策動向。