20131120-新华汇富金融-在强劲的14财年上半年之后_什么值得期待__11页_1mb

香港/中国珠宝零售商总结

核心内容概述

本报告主要分析了周大福珠宝和六福集团在14财年上半年的业绩表现，以及对未来的展望。报告指出，尽管黄金价格出现下滑，但黄金销量依然保持强劲增长，表明消费者对黄金产品的购买需求依然旺盛。此外，两家公司均实现了显著的收入和利润增长，但利润率有所下滑，需关注其成本控制和市场策略。

主要观点

• 黄金购买潮持续影响：自13年第2季度开始的黄金购买潮在14财年上半年带来了显著的业绩增长，投资者曾担忧后黄金潮时期会出现销量下滑，但实际情况显示调整过程较为缓和。
• 黄金价格与销量的平衡：黄金价格的下跌并未显著影响销量，反而因消费者预算充足，推动了销量增长，从而弥补了利润率的下滑。
• 负黄金价格比较区间缩短：预计负黄金价格比较区间将从10月份的25%缩短至4月份的12%，有助于提升未来同店销售增长率。
• 周大福珠宝表现亮眼：预计14财年上半年盈利同比增长85%至34亿港币，主要得益于高同店销售增长率及黄金对冲策略。
• 六福集团增长稳健：预计盈利同比增长53%至8.53亿港币，受益于高收入增长和中国市场的强劲表现。

关键信息

周大福珠宝

• 财务预测：
  • 收入：37,921百万港币（同比+49%）
  • 净利润：3,373百万港币（同比+85%）
  • 毛利润率：25.9%（同比-0.5%）
  • 净利润率：8.9%（同比+1.7%）
• 同店销售增长率：
  • 香港/澳门/亚洲：47%
  • 中国：22%
• 销售组合变化：
  • 黄金：从64%增加至64%（保持稳定）
  • K金：从14%降至14%
  • 珠宝：从19%降至19%
  • 手表：从4%降至4%

六福集团

• 财务预测：
  • 收入：9,806百万港币（同比+66%）
  • 净利润：853百万港币（同比+53%）
  • 毛利润率：17.8%（同比-3.8%）
  • 净利润率：8.7%（同比-0.7%）
• 同店销售增长率：
  • 香港：56%
  • 中国：93%
• 销售组合变化：
  • 黄金：从72%增加至72%
  • 珠宝：从28%降至28%
• 市场表现：
  • 中国黄金销量增速保持在15%至20%之间，尽管黄金价格下降25%
  • 香港珠宝销售额增速明显下滑至5.6%

财务与运营数据对比

周大福珠宝

六福集团

增长驱动因素

• 中国市场的强劲增长：中国黄金和珠宝销量持续增长，推动了整体业绩表现。
• 黄金销售占比上升：两家公司黄金销售占比均有所上升，表明消费者偏好黄金产品。
• 营运杠杆效应：六福集团因固定成本结构，受益于营运杠杆效应，从而提升净利润率。
• 黄金对冲策略：周大福珠宝通过更高的黄金对冲比率，提升了利润表现。

风险与挑战

• 利润率下滑：尽管销量增长，但黄金销售利润率较低，导致毛利润率和净利润率有所下滑。
• 市场调整：虽然黄金购买潮的影响持续，但需关注市场是否进入调整期，影响未来增长。
• 成本控制：需持续优化成本结构，以维持盈利能力。

未来展望

• 行业复苏：预计黄金价格比较区间将逐步缩短，有助于提升同店销售增长。
• 利润增长：两家公司均有望在未来几个月内实现更高的利润增速。
• 市场扩展：中国市场的持续增长将成为主要驱动力，同时需关注海外市场的表现。

图表与数据来源

• 中国黄金销量持续增长：来源：CEIC，新华汇富研究预测
• 负黄金价格比较区间缩短：来源：新华汇富研究预测
• 中国珠宝销售增速：来源：Bloomberg，新华汇富研究
• 香港珠宝销售增速：来源：新华汇富研究预测
• 营运比率：来源：公司，新华汇富研究预测
• 收入驱动：来源：公司，新华汇富研究预测
• 利润增长前景：来源：公司，新华汇富研究预测
• 财务数据：来源：公司，新华汇富研究预测

公司信息

• 周大福珠宝：1929HK，持有
• 六福集团：590HK，MAIRU

其他信息

• 本报告：非要约或招揽购买及认购任何证券
• 限制：在某些司法管制区域下，本报告可能不适合作买卖
• 版权：2013汇富集团。版权所有，不得翻印。