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中原证券晨会总结

核心内容概述

中原证券晨会于2015年8月27日发布，内容涵盖财经快讯、行业公司分析及开盘策略。其中重点分析了**三聚环保（300072）**的中报表现，并对其业务发展、技术突破及市场前景进行了深入探讨。

主要观点

三聚环保中报表现亮眼

• 业绩增长显著：公司2015年中报营业收入达22.14亿元，同比增长123.25%；营业利润4.65亿元，同比增长106.70%；归属于上市公司股东的净利润4.03亿元，同比增长121.25%。
• 每股收益超预期：基本每股收益为0.61元，高于上年同期的0.36元，接近业绩预告上限。
• 盈利能力提升：公司扣除非经常性损益后的净利润同比增长121.89%，显示主营业务的强劲增长。

能源净化服务业务驱动增长

• 高增长动力：能源净化综合服务业务收入达16.16亿元，同比增长210.73%，收入占比从52.44%提升至72.98%，成为业绩增长的核心。
• 产品升级与项目投产：油品升级及大庆三聚苯乙烯和新戊二醇项目投产，推动了能源净化剂种收入的快速增长。
• 毛利率略降：尽管毛利率为37.25%，同比下降2.65个百分点，但主要由于剂种业务影响，整体仍保持较高盈利水平。

现金流管理优化

• 应收账款周转天数下降：从上年同期的211天降至191天，表明公司应收账款管理有所改善。
• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额为-2.81亿元，同比减少68.99%，但公司通过租赁、保理等方式缩短汇款周期，有助于降低营运资金压力。

在手订单充足，新领域拓展潜力大

• 订单规模庞大：公司目前在手未执行剂种销售合同及重点能源净化项目合同金额达47亿元，可保障全年业绩高增长。
• BT模式推广：公司采用BT模式为焦炭、化肥企业建设LNG项目，技术与融资优势明显，推动项目快速落地。
• 新技术储备：费托合成、悬浮加氢技术取得突破，其中费托合成已获得18亿元订单，未来有望复制BT模式，拓展新成长空间。
• 技术优势显著：费托合成技术投资小、水消耗少，适合焦化厂改造；悬浮加氢技术适用于劣质原油炼化领域，具有广泛推广价值。

美国页岩气脱硫业务拓展

• 脱硫技术应用：公司采用高硫容脱硫剂以浆液形式用于湿法脱硫，提供一站式脱硫服务，脱硫效率高、成本低。
• 美国市场成功：首套一站式脱硫装置在美国试用成功，EOG的脱硫示范项目完成三个周期，脱硫剂硫容率超50%，成本低于美国同行50%以上。
• 市场前景广阔：美国页岩气脱硫市场空间达80-100亿美元，公司有望于2015年实现市场突破，预计一年可实现销售收入数千万美元。
• 国际化战略：公司计划将净化剂业务拓展至加拿大、欧洲等地区，目标成为国际第一的专业气体净化专家。

投资评级与预期

• 盈利预测：预计公司2015年与2016年每股收益分别为1.20元和2.04元。
• 估值分析：按2015年8月26日收盘价32.49元，对应PE分别为27.08倍和15.93倍。
• 投资建议：中原证券维持“买入”的投资评级，认为公司具备较强的盈利能力与增长潜力。

风险提示

• 订单进度不及预期：若新业务推进速度低于预期，可能影响业绩增长。
• 新业务拓展受阻：新技术在实际应用中可能面临技术或市场推广的挑战。

关键信息汇总

总结

三聚环保在2015年中报中展现出强劲的业绩增长，能源净化服务业务成为主要增长引擎。公司通过技术突破与订单储备，有望在新领域实现突破，尤其是美国页岩气脱硫市场。尽管存在一定的风险，但其技术优势与市场拓展潜力使其具备较高的投资价值。