20151221-申万宏源-2016年电力设备新能源投资策略报告_关注电改和能源结构的新变化_20页_1mb

报告摘要

2016年电力设备与新能源投资策略总结

核心内容

2016年电力设备与新能源行业投资策略报告聚焦于电改落地、能源互联网发展、配网建设、光伏与风电补贴调整、新能源汽车政策重心转移以及国际氢能源汽车的发展趋势。报告认为，随着政策逐步细化和执行，新能源行业将迎来新的增长机遇，同时，部分细分领域如电力软件、智能电表、充电设施、光伏逆变器、配网设备等具备较大的投资潜力。

主要观点

电改进入落地阶段：2016年电改政策重点在于推进落地和执行，售电端商业模式创新成为亮点。售电业务的放开为民间资本带来新的市场机会，尤其是电力软件和智能电表等子领域，将受益于电力大数据的应用。
配网建设迎来拐点：2016年配网投资重点在农村配网，预计城市配网投资中智能化设备占比将逐步提升。电网招标规则变化使得产品种类多样化的企业更具竞争优势。
光伏与风电补贴下调：2016年光伏电价下调，对不同资源区的IRR影响较大。分布式光伏因其较高的收益和政策支持，成为最受亲睐的领域。同时，风电电价下调力度好于预期，政策利好将推动行业进一步发展。
新能源汽车政策重心向充电桩倾斜：2016年政策将重点放在充电桩建设上，补贴政策的出台将带动充电设施的增长。充电桩与车辆运营结合是未来投资的关键。
氢能源汽车发展迅速：丰田在氢能源汽车领域取得重要进展，发布首款量产氢能源燃料电池汽车Mirai，并无偿提供相关专利。预计2020年氢能源汽车将实现量产，国内也正逐步推进燃料电池技术的研发和应用。

关键信息

电改与售电端创新

售电业务放开是电改的最大亮点，预计未来两年政策将加快落地。
电力大数据将成为售电市场分析和解决方案的基础。
建议关注：国电南瑞、林洋电子、东软载波、恒华科技、特锐德、阳光电源、北京科锐、金智科技。

配网建设

2016年配网投资重点在农村，城市配网将逐步向智能化方向发展。
电网招标采用台区打捆方式，单一产品企业将退出国网采购，多样化产品企业更具竞争力。
建议关注：置信电气、北京科锐、双杰电气、特锐德、金智科技、国电南瑞、许继电气。

光伏与风电补贴

光伏电价下调对IRR影响显著，东部分布式光伏优势明显。
风电电价调整基本符合预期，2016年补贴上调至每度电2.2分钱，有助于缓解现金流压力。
建议关注：林洋电子、正泰电器、协鑫集成、隆基股份、阳光电源。

新能源汽车与充电桩

2016年新能源汽车推广目标达60万辆，充电桩数量不足，政策将推动充电设施发展。
充电桩投资需与车辆运营结合，政策补贴将提高投资吸引力。
建议关注：大洋电机、杉杉股份、科泰电源、中恒电气、特锐德、国电南瑞、许继电气、泰坦能源技术。

氢能源汽车发展

丰田Mirai已实现供不应求，未来计划实现规模化生产。
日本在加氢站建设方面有明确规划，氢气价格补贴有助于燃料电池汽车推广。
国内燃料电池汽车仍处于研发阶段，预计2020年实现小批量生产，2030年实现大规模应用。
建议关注：科力远、华昌化工、富瑞特装、贵研铂业、金风科技、南都电源。

估值与投资建议

证券代码	证券简称	收盘价(2015/12/18)	PB	EPS（2014A）	EPS（2015E）	EPS（2016E）	EPS（2017E）	PE（2015E）	PE（2016E）	PE（2017E）
600406	国电南瑞	15.15	5.22	0.53	0.41	0.57	0.72	37.05	26.63	21.16
601222	林洋电子	39.99	3.38	1.15	1.33	1.73	2.20	29.99	23.12	18.14
300183	东软载波	27.28	5.64	1.10	0.74	1.01	1.23	36.76	27.14	22.16
600478	科力远	22.63	14.15	-0.10	0.07	0.22	0.45	322.36	104.14	50.14
300228	富瑞特装	32.93	4.75	1.61	0.64	0.95	1.31	51.58	34.53	25.10
600459	贵研铂业	22.11	3.25	0.33	0.39	0.47	0.51	57.18	46.95	43.03
300068	南都电源	18.88	3.88	0.17	0.32	0.50	0.67	58.25	37.85	28.01