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恒瑞医药重磅BD，AI医疗板块迎政策利好

核心内容概览

• 行业表现强劲：本周医药生物指数上涨2.95%，跑赢沪深300指数4.7个百分点，行业涨跌幅排名第1。2025年初至今，医药行业上涨22.31%，跑赢沪深300指数19.26个百分点，排名第2。
• 估值水平提升：本周医药行业估值水平（PE-TTM）为30.97倍，相对全部A股溢价率80.11%（+2.54pp），相对剔除银行后全部A股溢价率33.33%（-2.1pp），相对沪深300溢价率127.81%（+0.86pp）。
• 子板块表现：医疗研发外包表现最佳，本周上涨6.7%，年初以来涨幅前三为医疗研发外包（+53.5%）、化学制剂（+41%）、原料药（+40.7%）。
• 重大合作：恒瑞医药与GSK达成协议，授予其HRS-9821项目的全球独家权利及至多11个项目的全球独家许可选择权，恒瑞可获5亿美元首付款，潜在里程碑收入120亿美元，若所有项目成功，总计约125亿美元。该合作显示国产创新药正获得国际认可，提振创新药板块估值预期。
• AI医疗政策利好：《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》审议通过，标志着AI医疗进入规模化、商业化、生态化发展阶段。AI医疗已延伸至多癌筛查、急危重症智能体及慢性病管理等领域，技术端解决早筛、急重症、罕见病等核心问题，商业端通过生态连接和全球化打开增长空间，建议积极关注。
• 稳健组合推荐：包括恒瑞医药、百济神州、美年健康、通化东宝、亚虹医药、贝达药业、甘李药业、亿帆医药、赛诺医疗、康龙化成等。

主要观点

• 医药行业持续上涨：医药生物指数表现优于大盘，估值溢价率持续上升，显示市场对行业未来增长的信心。
• 创新药板块受关注：恒瑞医药与GSK的合作为国产创新药打开了国际市场，推动估值预期提升。
• AI医疗进入深水区：政策支持与技术突破推动AI医疗向临床应用深化，有望成为未来增长的重要驱动力。
• 市场情绪积极：多个子板块表现优异，尤其是医疗研发外包，显示出行业内的结构性机会。
• 稳健组合表现良好：组合整体上涨1.9%，跑赢大盘3.7个百分点，部分公司如恒瑞医药、贝达药业、甘李药业等表现突出。

关键信息

• 医药行业涨幅：2025年初至今上涨22.31%，跑赢沪深300指数19.26个百分点。
• AI医疗进展：AI技术在多癌筛查、急危重症智能体及慢性病管理等领域取得突破，推动行业进入商业化阶段。
• 恒瑞医药合作：与GSK合作，获得5亿美元首付款，潜在里程碑收入120亿美元，若所有项目成功，总计约125亿美元。
• 市场数据：
  • 本周涨幅前十的个股：南新制药（+78%）、利德曼（+46.45%）、辰欣药业（+40.88%）、奇正藏药（+39.99%）、广生堂（+36.42%）、共同药业（+35.71%）、亚太药业（+31.44%）、上海谊众（+29.97%）、众生药业（+29.52%）、奥翔药业（+29.04%）。
  • 本周跌幅前十的个股：*ST苏吴（-15.1%）、三诺生物（-10.1%）、博拓生物（-9.5%）、神州细胞（-9.0%）、天益医疗（-6.5%）、皓元医药（-6.5%）、山外山（-6.3%）、仁度生物（-6.1%）、荣昌生物（-6.0%）、能特科技（-5.2%）。
• 融资融券情况：
  • 融资买入额前五：康龙化成、智飞生物、复星医药、翰宇药业、博瑞医药。
  • 融券卖出额前五：迈瑞医疗、复星医药、华润三九、特宝生物、海思科。
• 限售股解禁信息：未来三个月内有28家医药上市公司有限售股解禁。
• 股东减持情况：本周有7家医药公司股东减持，涉及公司如华纳药厂、华邦健康、西点药业等。
• 股权质押情况：医药上市公司股权质押前10名分别为珍宝岛、尔康制药、海王生物、恩威医药、万邦德、哈药股份、南卫股份、河化股份、老百姓、ST中珠等。

风险提示

• 医药行业政策不确定性超预期。
• 研发进展不及预期。
• 业绩不及预期。

附录

• 分析师信息：

  • 杜向阳：执业证号S1250520030002，电话021-68416017，邮箱duxy@swsc.com.cn
  • 汪翌雯：执业证号S1250522120002，电话13761961340，邮箱wangyw@swsc.com.cn

• 图表信息：

  • 图1：本周行业涨跌幅
  • 图2：年初以来行业涨跌幅
  • 图3：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）
  • 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE-TTM剔除负值）
  • 图5：行业间估值水平走势对比（PE-TTM整体法）
  • 图6：行业间相对沪深300超额累计收益率
  • 图7：本周子行业涨跌幅
  • 图8：年初至今医药子行业涨跌幅
  • 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE-TTM）
  • 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE-TTM）
  • 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系
  • 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系
  • 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元）
  • 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元）
  • 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值
  • 图16：最近5年十年国债到期收益率情况（月线）

• 相关研究报告：

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