20180604-中泰证券-恒瑞医药-600276.SH-长效粒细胞刺激因子获批上市_重磅品种不断兑现_4页_549kb

恒瑞医药（600276）总结

核心内容

恒瑞医药近期公告其自主研发的硫培非格司亭（聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子）获得CFDA核准签发的《新药证书》和《药品注册批件》，标志着其首个生物创新药正式获批上市。该药物主要用于治疗肿瘤患者在放化疗过程中引起的粒细胞减少症，具有显著的临床应用价值。

主要观点

• 产品升级：硫培非格司亭作为长效粒细胞刺激因子，相比短效升白药（如Neupogen），其半衰期显著延长（15至80小时），每个化疗周期仅需给药1至2针，极大提升了用药便利性。
• 市场潜力：国内长效升白药市场虽小，但随着医保目录调整，长效升白药已进入国家医保乙类目录，预计将迎来快速增长。硫培非格司亭有望通过价格谈判纳入医保，进一步扩大市场占有率。
• 盈利预测与估值：公司预计2018-2020年归母净利润分别为39.9亿元、52.72亿元、67.56亿元，同比分别增长24.03%、32.13%、28.17%。公司给予2018年目标市值区间为3019亿元至3218亿元，对应股价目标区间为81.99元至87.4元，维持“买入”评级。
• 创新药梯队：公司拥有丰富的产品管线，涵盖多个治疗领域，包括肿瘤、自身免疫性疾病、糖尿病、心血管疾病等。多个创新药已进入临床各阶段，显示出强劲的研发实力和未来增长潜力。

关键信息

股票信息

• 当前市场价格：74.01元
• 评级：买入（维持）
• 目标区间：81.99元至87.4元
• 分析师：江琦、张天翼
• 执业证书编号：S0740517010002、S0740517090004
• 邮箱：jiangqi@r.qlzq.com.cn、zhangty@r.qlzq.com.cn

财务概况

• 总股本：3,682百万股
• 流通股本：3,652百万股
• 市值：2,725亿元
• 流通市值：2,710亿元

盈利预测（单位：亿元）

财务比率

投资建议

• 公司盈利能力和成长性良好，产品结构持续优化，创新药梯队完善，销售能力强。
• 给予2018年35至40倍PE估值，对应市值1397亿至1596亿元。
• 一、二、三期临床创新药国内市场DCF价值预计为1622亿元，整体市值预期为3019亿至3218亿元。

风险提示

• 新药研发不达预期的风险
• 药品降价风险

附录：创新药研发进展

图表信息

• 图表1：安进公司长效GCSF收入占比达89.2%
• 图表2：国内长效GCSF市场处于快速增长期
• 图表3：恒瑞医药创新药梯队一览
• 图表4：恒瑞医药盈利预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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