20171115-长城证券-固定收益研究月报_数据回落结构优化_平稳态势仍将延续_7页_1mb

报告摘要

2017年11月15日固定收益研究月报总结

核心内容

本报告为长城证券固定收益研究月报，分析了2017年10月中国宏观经济数据，重点围绕投资、消费、出口及供给端进行解读，认为整体经济仍保持平稳增长态势。

主要观点

投资增速放缓但符合预期：1-10月固定资产投资同比增长7.3%，增速比1-9月回落0.2个百分点，比上年同期减少1个百分点。制造业投资同比增长4.1%，再创新低，但结构优化，高技术制造业投资增长16.8%，而高耗能制造业投资同比下降2.2%。房地产投资增长7.8%，较上月回落0.3个百分点，主要受新开工住宅与商品房销售回落影响，政策因素（如租赁房、共有产权房）和信贷管控是主要原因。基建投资仍保持较高增速，1-10月同比增长19.6%。
消费增速受家装行业拖累：10月社会消费品零售总额同比增速10%，较上月回落0.3个百分点，环比增速0.7%较上月下降0.2个百分点。城镇社消增速为9.8%，乡村为11.3%。商品零售和餐饮收入增速分别为10%和10.3%，其中家具和建筑装潢材料零售额增速回落显著，与商品房销售数据回落相关。同时，“双十一”造成部分消费滞后。
出口数据平稳增长：10月出口同比增长6.9%，进口增长17.2%，进出口总额增长11.2%，尽管数据较前值略有回落，但整体仍保持高速增长。外贸出口先导指数微降至41.6，贸易差额为381.7亿美元，同比大幅下降20.74%。
工业增加值小幅回落：10月工业增加值同比增速6.2%，环比增速0.5%，较上月微降0.05个百分点。1-10月规模以上工业增加值同比增长6.7%，保持高增速。采矿业降幅收窄，制造业增速回落，但电力燃气及水的生产和供应业增速提升。高端制造业持续发展，高耗能高污染行业增速下降，反映供给侧改革和制造业升级的深化。

关键信息

投资分析

固定资产投资：1-10月同比增长7.3%，增速持续放缓。
制造业投资：同比增长4.1%，创历史新低，但高技术制造业投资增长显著。
基建投资：同比增长19.6%，仍为投资主力。
房地产投资：同比增长7.8%，增速回落，受政策和信贷影响。
民间投资：同比增长5%，连续四个月下降，创年内新低。

消费分析

社会消费品零售总额：10月同比增速10%，环比增速0.7%。
城镇与乡村消费：增速分别为9.8%和11.3%，均有所回落。
家具和建筑装潢材料消费：增速分别回落至10%和6.1%。
“双十一”影响：部分消费滞后，导致增速波动。

出口分析

出口：同比增长6.9%，进口增长17.2%，进出口总额增长11.2%。
外贸出口先导指数：微降至41.6。
贸易差额：381.7亿美元，同比大幅下降。

工业分析

工业增加值：10月同比增速6.2%，环比增速0.5%。
1-10月规模以上工业增加值：同比增长6.7%，保持高增速。
三大门类：采矿业增速为-1.3%，制造业增长6.7%，电力燃气及水的生产和供应业增长9.2%。
高端制造业发展：增速提升，高耗能高污染行业增速下降。

图表目录

图表编号	图表内容
图1	固定资产投资累计同比增速
图2	国有投资与民间投资同比增速
图3	制造业投资、房地产开发投资与基建投资
图4	按区域划分的固定资产投资增速
图5	新开工项目计划投资总额增速
图6	按资金来源划分的固定资产投资增速
图7	房地产开发投资完成额分项
图8	住宅面积同比：新开工、销售和待售
图9	社会消费品零售总额增速
图10	商品零售、餐饮收入与网上零售增速
图11	限额以上单位商品零售同比增速
图12	进出口累计同比增速（美元）
图13	贸易差额、FDI和外汇储备
图14	按贸易方式划分的出口增速
图15	主要商品的出口金额和出口数量同比
图16	工业增加值累计同比增速
图17	按企业类型划分的工业增速（累计同比）
图18	按行业划分的工业增加值增速
图19	主要产品增速：发电量、原煤、焦炭和有色
图20	主要产品增速：水泥、玻璃和烧碱
图21	主要产品增速：机床、集成电路、汽车

研究员信息

汪毅：长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师，具有十年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券，曾获新财富最佳宏观分析师入围、水晶球最佳策略分析师第八名等荣誉。
李翕然：长城证券宏观策略组研究员，早稻田大学国际关系学硕士。

投资评级说明

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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