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棉花早报（2025年11月21日）

报告人：大越期货投资咨询部 王明伟

日期：2025年11月21日

分析观点：

中性偏空

支持因素：

1. 中美贸易谈判：关税下调10%，利好对美出口。
2. 成本支撑：新棉收购价小幅上涨，商业库存同比减少。
3. 基差支撑：现货3128b价格升水期货，基差表现偏多。
4. 消费淡季反套机会：终端消费进入淡季，建议中长线多单逢低布局。

不利因素：

1. 外贸订单下滑：纺织品出口同比下降。
2. 库存增加压力：国内及全球库存偏高水平，农业生产/进口均超出预期消耗程度。
3. 新棉供应压力：新棉基本采摘结束，预计将形成供应压力。
4. 盘面表现偏弱：位于20日均线线下方，主力趋势偏空。

关键数据摘要：

• 全球产量与消费：
  • ICAC：2025/26年度产量预计2540万吨，消费2500万吨。
  • USDA：2025/26年度产量2614.5万吨，消费2588.3万吨。
• 国内数据：
  • 中国农业部：产量预计660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨（较预期偏空）。
  • 10月进口棉花9万吨（同比减少15.6%），棉纱进口14万吨（同比增加16.7%）。
  • 秋季出口同比下降12.63%。

盘面与持仓分析：

• 基差：升水期货，支撑价格。
• 库存：总量偏高，压制价格。
• 持仓：主力净持仓空头减少，趋势偏空。

投资建议：

• 前期空单谨慎持有。
• 短线建议围绕成本支撑逢低布局，关注中长期波动。

免责声明：此报告非期货投资咨询业务，仅为参考用途，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
交易咨询业务资格号：证监许可【2012】1091号