20220817-财通证券-中科曙光-603019.SH-Q2业绩环比加速_国产化和信创打开成长天花板_3页_750kb
报告摘要
证券研究报告总结
核心内容
本报告首次对一家公司进行投资评级，给予“增持”建议。公司2022年上半年实现收入50.2亿元，同比增长11.67%，归母净利润4.82亿元，同比增长36.87%，扣非后归母净利润3.01亿元，同比增长45.81%。其中，第二季度收入与扣非净利润增速分别提升至13.2%与48.3%，显示公司业绩在二季度加速增长。
公司主要受益于信创产业的发展，国家自2013年起推动“2+8+n”国产化体系，公司作为信创产业链的重要参与者，其旗下联营企业（包括海光信息）涉及CPU、操作系统、数据库等关键领域，具备在高性能计算产业中的技术、产品和渠道优势。公司有望通过构建自主的国产生态体系，充分受益于国产化红利。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年上半年公司收入与净利润均实现大幅增长，尤其在第二季度，收入与扣非净利润增速明显提升，显示公司业务在宏观环境扰动下仍保持强劲增长。
- 信创业务推动增长：公司信创业务加速发展，叠加子公司海光信息的快速成长带来的投资收益，成为业绩增长的重要驱动力。
- 未来盈利预期乐观：预计公司2022-2024年收入分别为131.2亿元、153.2亿元和178.3亿元，归母净利润分别为16.3亿元、21.6亿元和28.2亿元，净利润率持续提升，PE逐步下降，估值逐步优化。
- 多元化布局增强竞争力：公司正在向主板、网卡等服务器零部件领域拓展，并提升云服务、大数据治理等能力，增强盈利潜力。
- 财务健康度良好：资产负债率下降，流动比率和速动比率保持稳定，偿债能力较强，资产结构逐步优化。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 101.61 | 112.00 | 131.20 | 153.18 | 178.27 |
| 归母净利润 | 82.20 | 115.80 | 163.30 | 216.10 | 282.00 |
| EPS | 0.62 | 0.80 | 1.12 | 1.48 | 1.93 |
| PE | 55.2 | 34.5 | 25.7 | 19.4 | 14.9 |
| PB | 4.3 | 3.2 | 3.0 | 2.6 | 2.2 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 22.0% | 23.7% | 23.9% | 24.0% | 24.2% |
| 营业利润率 | 10.2% | 12.7% | 15.1% | 17.1% | 19.0% |
| 净利润率 | 8.7% | 11.3% | 13.5% | 15.3% | 17.2% |
| ROE | 7.1% | 9.1% | 11.6% | 13.3% | 14.8% |
| ROA | 3.9% | 4.4% | 5.9% | 7.3% | 8.4% |
| ROIC | 7.4% | 7.2% | 8.8% | 10.0% | 10.6% |
| 三费/营业收入 | 6.3% | 5.4% | 5.3% | 5.2% | 4.8% |
| 资产负债率 | 43.0% | 49.9% | 47.5% | 43.1% | 40.7% |
风险提示
- 技术研发进展不及预期
- 行业信创推进速度低于预期
- 疫情及宏观经济压力
投资建议
公司深耕高性能计算领域，受益于信创产业的潜在放量，叠加子公司海光信息的芯片分配优势，业绩增长确定性强。同时，公司正逐步向服务器零部件和云服务等新领域拓展，未来盈利水平有望持续提升。基于财务预测和估值分析，公司未来三年PE逐步下降，估值趋于合理，具备投资价值。
公司评级
- 增持：公司业绩表现优于市场，具备较强增长潜力和估值优势。
行业评级
- 看好：信创产业作为国家战略方向，具备长期发展动力，行业前景广阔。
信息披露与免责声明
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